公司披露2021 年三季报：2021 年Q1-Q3，营收同增188.50%至92.71亿元，归母净利润同增114.42%至2.91 亿元，归母扣非净利润同增111.40%至2.50 亿元。2021 年Q3，营收同增80.25%至22.37 亿元，归母净利润为-3.48 亿元，归母扣非净利润为-3.63 亿元。

    　　Q3 疫情反复影响票房大盘，万达市占率进一步提升。今年7 月国内多地出现疫情，因防控要求公司下属影院最多时近200 家暂停营业，截至9 月30 日仍有40 家为停业状态。根据拓普数据，21Q3 全国总票房（不含服务费）比19Q3 减少57.3%，观影人次比19Q3 减少58.5%。

    　　因此，21Q3 公司国内影院票房收入大幅下滑，实现票房10.2 亿元、观影人次2879.2 万。与此同时，公司凭借强大的渠道资源和精细化管理能力跑赢大盘，21Q3 旗下影院（含特许经营加盟）的市占率达到16.1%，较21H1 的15%进一步提升。此外，公司澳洲院线下属部分影院自6 月底陆续暂停营业，导致澳洲院线Q3 亏损幅度较Q2 加大。

    　　多部重磅影片待播，优质进口片有望带动大盘。后续公司出品的《寻龙诀2》、《误杀2》、《外太空的莫扎特》、《折叠城市》等重点影片待播。

    　　明年进口片引进有望恢复常态，多部好莱坞大片有望带动票房大盘。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023 年，公司的归母净利润为4.43/13.56/16.53 亿元，2021 年10 月29 日收盘价对应的PE 为70.57X/23.08 X/18.94 X。今年国内外疫情反复导致票房大盘不及预期，拖累公司业绩。明年公司主投主控的多部重点片待播，叠加优质进口片带动票房大盘的预期；万达的龙头地位稳固、市占率进一步提升，具备长期投资价值。参考行业估值，给予公司2022 年30 倍的PE 估值，对应的公司合理价值为18.24 元/股，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：国内外疫情反复；票房不及预期；影视行业监管风险；影院现金流压力；商誉减值风险；子公司未完成业绩承诺。