事件：公司发布20 25 年报，2 025 年公司实现营业收入65.45 亿元， 同比+22.02%；实现归属于上市公司股东净利润4.58 亿元，同比-39 .54%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润4 .14 亿元，同比-31 .26%。公司20 25Q4 单季度实现营业收入17 .27 亿元，同比-3 .76%，环比+11 .31%；实现归属于上市公司股东净利润2.53 亿元，同比+1 9.98%，环比+1 20.18%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润2 .92 亿元， 同比+56 .07%，环比+15 4.90%。公司预计2026Q1 实现归属于上市公司股东净利润5-5 .5 亿元， 同比+270 .97%-308.07%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润4 .5-5 亿元，同比+95 3.05%-1070.0 6%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利5 元（含税） 。

    　　锂电新能源好转，铯铷业务稳定：报告期内公司锂盐产量3 .74 万吨LCE，同比减少1 4.4 6%；锂盐销量3 .95 万吨LCE，同比减少7 .3 9%。2 025 年国内电池级碳酸锂均价同比下跌16 .08%至7 .57 万元/吨，但公司采取一系列降本增效措施成效明显， 公司202 5 年锂电新能源材料板块营业成本同比降低5.03%，使得该板块毛利同比增加1.98 亿元，毛利率同比上升约6 个百分点。

    　　尤其2025 年四季度后国储能拉动下内锂电产业景气好转， 2025Q4 国内电池级碳酸锂均价升至9 .05 万元/吨，同比上涨19.24%，环比上涨25 .12%；20 26Q1国内电池级碳酸锂均价进一步上涨至15 .38 亿元，同比上涨103 .19%，环比上涨69 .88%，锂电新能源业绩触底回升驱动公司2025Q4 与2026Q1 整体业绩持续大幅增长。报告内公司在铯铷盐业务方面积极拓展多种原材料渠道，并向下游客户交付满足其不同用途的铯铷盐产品， 2025 年公司铯铷盐实现营业收入11.25 亿元， 实现毛利8.34 亿元。

    　　地勘势能加速突破，多金属布局成效显著，多金属有色资源综合开发平台已基本成型：报告期内， 公司持续强化领先的地勘核心技术能力所带来的资源禀赋优势，重点拓展锂、铜、铯、锗、镓、钽等战略性矿产资源的一体化布局， 打造多金属平台。公司2025 年6 月底启动3 万吨锂盐生产线技改， 于2026 年1 月初点火投料试生产运营，技改后公司锂盐生产成本将有效降低，锂盐业务的综合竞争力进一步增强。截至报告期末，公司已合计拥有4 18 万吨/年选矿产能和7 .1 万吨/年电池级锂盐产能。锗资源方面，公司纳米比亚20 万吨/年多金属综合循环回收项目一期已于2 025 年12 月顺利点火，正在稳步推进二期建设。铜资源方面，公司赞比亚Kitumb a 铜矿采选冶一体化项目稳步推进，预计将于2026 年投产。公司将持续发扬矿产勘查优势，稳步推进多金属平台建设构建新能源金属、大宗金属和稀有战略金属多轮驱动的业务格局，目标短期2 年内公司自有锂矿提锂产能达到10 万吨LCE/年以上， 铜金属产能达到5 万吨/年以上， 稀有金属铯铷产品巩固全球市场领先， 锗产品实现行业领先； 远景目标5 年内自有锂矿提锂产能达到15 万吨LCE/年，铜金属产能达到10 万吨/年以上，稀有金属新增2-4 个优势小金属品种。

    　　投资建议：锂电产业景气反转，锂价持续强势上涨，公司业绩大幅改善。公司锗资源纳米比亚多金属综合循环回收项目一期投产， 铜资源赞比亚Kitumba铜矿采选冶一体化项目投产在即，有望成为公司新的业绩增长点。公司持续发挥地勘优势，多金属全面布局，新能源金属、大宗金属和稀有战略金属多轮驱　　动，有色资源综合开发平台逐步成型，有望保障公司长期的成长性。预计公司2026-2028 年归母净利润为3 0.2 3、46.75、56.65 亿元，对应2026-2028 年E PS为4.1 9、6 .48、7 .85 元，对应202 6-2028 年PE 为18 .56、12.00、9.9 0x，维持“ 推荐”评级。

    　　风险提示：1）锂、铜、锗、铯铷等金属价格大幅下跌的风险；2）公司新建项目投产不及预期的风险；3）新能源汽车、储能需求大幅下滑的风险；4）海外地缘政治、政策变化的风险。