事件：1）公司公告2025 年年报，实现营收65.45 亿元，同比增长22.02%；归母净利润4.58 亿元，同比下降39.54%；扣非后同比下降31.26%。2）公司公告2026Q1 业绩预告，预计实现归母净利润5.00-5.50 亿元，同比增长270.97%-308.07%；扣非后增长953.05%-1070.06%。

    　　2025 年业绩符合预期，经营性净现金流状况良好。根据公司于2026 年4月10 日公告的投资者关系活动记录表内容，1）锂盐产量为3.74 万吨、销量为3.95 万吨，实现收入31.99 亿元，同比增长2.22%；毛利率为24.40%，同比提升5.77 个百分点；2）铯铷盐精细化工品产量为623 干吨、销量为747 干吨，另实现甲酸铯产品销量2210bbl，折合铯金属502 吨。实现收入11.25 亿元，同比下降19.34%；毛利率为74.07%，同比下降4.23 个百分点。3）铜：Kitumba 铜矿采选冶一体化项目稳步推进，力争2026Q3 投产。

    　　2025 年，公司对该项目矿权范围内的H 靶区和K 靶区进行找矿勘查，合计提交铜矿资源矿石量864 万吨，铜平均品位0.69%，铜金属量6 万吨。4）锗：纳米比亚20 万吨/年多金属综合循环回收项目一期顺利点火，二期湿法项目已正式启动，预计2027 年投产。经营性净现金流为16.02 亿元，同比增长220.34%，主要得益于公司加大应收账款回收力度及加快库存周转。公司年末货币资金余额50.32 亿元，为逆周期下资本开支和发展提供坚实保障。

    　　储能和动力电池需求拉动锂价上涨+Tsumeb 冶炼厂减亏，2026Q1 业绩高增长。根据公司公告的2026Q1 业绩预告，预计实现归母净利润5.00-5.50亿元，同比增长270.97%-308.07%；扣非后归母净利润为4.50-5.00 亿元，同比增长953.05%-1070.06%。增长主要来自于：下游储能、动力电池需求增长推动，锂盐产品市场价格较上年同期显著增长；同时公司所属纳米比亚Tsumeb 冶炼厂与上年同期相比减亏。

    　　盈利预测：考虑到公司业绩释放，我们调整公司2026-2028 年EPS 分别为4.26、6.52、8.11 元，对应PE 分别为18、12、10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：碳酸锂价格波动、铜项目进展不达预期、小金属价格波动等。