事件描述

    　　公司2023 年归母净利22.08 亿元，同比-33%；扣非归母净利21.3 亿元，同比-34%。23Q4 归母净利1.38 亿元，同比-89%，环比-76%；扣非归母净利1.05 亿元，同比-91%，环比-80%。

    　　24Q1 归母净利2.56 亿元，同比-77%，环比+86%；扣非归母净利2.28 亿元，同比-79%，环比+117%。

    　　事件评论

    　　尽管2023 年锂价大幅下跌，但公司仍凭借新增锂盐产能放量+矿石自供比例提升，在量增和降本的双重驱动下，维持强劲的盈利韧性。2023 年，公司锂盐板块实现营收42.43亿元，同比-33%，占比71%；毛利率逆势同比提升3.99pct 至57.78%。伴随Bikita 矿200 万吨/年锂辉石新增产能项目和200 万吨/年透锂长石改扩建工程项目于7 月投产并加速爬坡，公司的锂盐产品结构由之前的外采+代工为主转向自有矿加工生产为主，资源保障和成本控制能力大幅强化。公司2023 全年实现锂盐产量1.84 万吨，同比-20%，其中自有矿实现的锂盐产量达1.58 万吨，自给率同比提升65pct 至86%，下半年开始维持完全自供；锂盐销量1.74 万吨，同比-28%；库存量1698 吨，同比+93%。除锂盐业务之外，公司铯铷业务表现依旧亮眼。2023 年公司铯铷盐板块实现营收11.24 亿元，同比+21%，占比19%；毛利7.24 亿元，同比+20%。随着铯铷盐下游应用领域加速扩展，公司行业龙头优势将更加明显。单看23Q4，公司毛利率20.85%，环比-38.93pct；净利率13.1%，环比-27.29pct。合理推测原因有二：（1）四季度锂价大幅下跌的影响；（2）津巴布韦当地电力成本偏高以及东鹏锂盐产能利用率下滑，实际公司锂盐生产成本维持高位。

    　　成本下降效果显著，24Q1 盈利显著修复。24Q1 公司毛利率38.07%，环比+17.22pct；净利率22.32%，环比+9.22pct，合理推测原因有二：（1）虽然锂盐均价环比下滑，但随补库需求修复，锂价整体呈上行趋势，折扣系数或较Q4 提升；（2）公司成本端或由于本期矿石原料多数为品位较高锂辉石且光伏和市政用电项目投入使用所致存在一定改善。

    　　量增降本两手抓，打造锂板块阿尔法。资源：Bikita 30 万吨锂精矿和30 万吨化学级透锂长石精矿项目均于2023 年11 月达产；Tanco 100 万吨选矿项目预计24 年底建成；安哥拉锂矿进展顺利。冶炼：春鹏3.5 万吨锂盐项目于2024 年2 月达产，锂盐产能提升至6.6万吨。成本：（1）先前Bikita 矿山生产主要通过柴油发电，成本高，因此公司建设布局市政供电+光伏项目，寻求成本改善。（2）降低原料中品位较低的透锂长石占比，优化成本。

    　　战略布局铜资源+冶炼，有望成为第二增长极。资源：公司拟收购赞比亚Kitumba 铜矿65%股权。凭借公司地勘业务优势和赞比亚资源布局的多年经验，未来 Kitumba 铜矿有望增储，同时公司也仍积极寻找当地优质铜矿资源，寻求新增资源储备。冶炼：公司收购纳米比亚铜冶炼厂Tsumeb 98%股权。目前该冶炼厂精矿处理能力26 万吨/年，后续技术升级改造可提升至37 万吨/年，同时副产品硫酸进一步增厚利润。

    　　强勘探基因+高经营效率，多品种共振下中矿将再上台阶。未来公司聚焦锂、铜、稀有金属三大业务板块，在优秀的勘探能力及经营效率的加持下，资源端成长确定性值得期待。

    　　向后看，铜、锂、稀有金属三大业务板块共同发力推动下，公司的成长空间值得期待：（1）铜板块，从冶炼到资源持续加码，远期规划年产铜10 万吨，在铜行业基本面格局稳固，铜价有望稳步上升背景下，有望为公司贡献核心业绩增量；（2）锂板块，资源和冶炼同步扩张，量增弹性显著，同时伴随电力项目落地，原料产品结构改善以及津巴布韦当地货币风险提示

    　　1、新能源需求疲弱；2、公司项目投产推迟；3、海外资源布局风险；4、盈利预测不及预期。