事件：公司发布2023 年年报与2024 年一季报。公司2023 年实现营业收入60.13 亿元， 同比减少25.22%；实现归属母公司股东净利润22.08 亿元，同比减少32.98%；实现扣非后归属于母公司股东净利润21.30 亿元，同比减少33.86%。2024 年一季度公司实现营业收入11.27 亿元，同比减少45.63%； 实现归属母公司股东净利润2.56 亿元， 同比减少76.63%，环比增长85.51%；实现扣非后归属于母公司股东净利润2.28 亿元，同比减少79.32%，环比增长117.14%。

    　　锂矿自给率大幅提升，锂价下跌拖累业绩：2023 年国内电池级碳酸锂均价26.30 万元/吨， 同比下跌46.30%；电池级氢氧化锂均价28.11 万元/吨，同比下跌41.53%。锂盐价格的大幅下跌，使公司盈利能力有所下滑。

    　　2023 年公司锂盐产量1.84 万吨，同比减少19.51%；锂盐销量1.74 万吨，同比减少28.09%。公司Bikita 锂矿200 万吨/年（ 锂辉石）建设工程项目与Bikita 锂矿200 万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目已于2023 年7 月投产，至2023 年11 月已实现达产达标，可分别年产30 万吨锂辉石精矿与30 万吨化学级透锂长石精矿，这将大幅提升公司锂盐业务的锂矿原料自给率。此外，公司春鹏锂业3.5 万吨高纯锂盐项目也已于2023 年11 月投产，2024 年2 月达产达标， 公司锂盐产能得到大幅提升。

    　　铯铷盐业务持续增长：报告期内，公司铯铷盐精细化工业务应用场景持续拓展，市场规模与销售价格不断提高。2023 年公司铯铷精细化工销量999.23 吨，同比增长25.92%；甲酸铯销量2946.35bbl，同比增长13.43%；实现铯铷盐业务收入11.24 亿元，毛利7.24 亿元，分别同比增长20.70%、20.12%。随着全球绿色经济转型达成共识， 铯铷盐下游应用领域加速扩展， 公司在铯铷盐行业的优势将更加明显。

    　　锂盐降本增效初见成果：公司在津巴布韦投资建设132KV 输变电项目，连接津巴布韦TOKWE330KV 变电站与Bikita 矿山， 已于2024 年3 月一次性输电成功， 这将极大改善Bikita 矿山的电力保障条件，有效降低锂矿生产成本。2023 年四季度， 公司在Bikita 矿山投资建设配套光伏发电项目， 该项目已于2024 年2 月完成主体工程建设。Bikita 矿山光伏发电项目设计发电量2100 万度/年，目前单日平均发电量5.75 万度，所发电量达到矿山每日用电量20%以上， 有效降低了Bikita 矿山的用电成本，减少锂矿与锂盐整体的生产成本。2024Q1 公司业绩环比好转，公司锂业务降本增效初见成本，预计2024Q2 公司锂盐成本下降效果将会在业绩中得到更为明显的体现。

    　　继续扩大锂矿资源产能，积极获取优质锂矿资源：公司目前合计拥有418 万吨锂矿选矿产能与6.6 万吨电池级锂盐产能。公司力争2025 年完成加拿大Tanco 锂矿100 万吨产能选厂的建设完成并供应锂辉石精矿粉；力争2026 年完成非洲津巴布韦Bikita 锂矿3 万吨锂盐中间品产能的采、选、冶一体化布局，届时公司锂精矿供应将有望达到折合碳酸锂10 万吨LCE。此外，公司还将继续在上游发力，力争2 年内再获取新的优质锂矿资源。

    　　布局铜矿资源，将成为公司未来新成长动能：2024 年3 月公司拟以合计基准对价5850 万美元现金收购Momentum 持有的Junction50%股权和Chifupu 持有的Junction15%股权。Junction 主要资产是位于赞比亚的Kitumba 铜矿项目，该项目目前处于待开发阶段，根据2015 年7 月29 日第三方独立机构出具的资源量估算报告显示，Kitumba 铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2,790 万吨， 铜金属量61.40 万吨，铜平均品位2.20%。公司力争2025 年完成5 万吨/年铜金属采、选、冶一体化布局，并力争2 年内再获取新的优质铜矿资源。

    　　投资建议：预计公司2024-2026 年实现归母净利润13.16/18.38/23.65 亿元，EPS 分别为1.80/2.52/3.24 元，对应2024-2026 年PE 为19.1/13.7/10.6倍。公司锂业务降本增效效果明显，业绩环比好转；公司持续扩张上游锂矿并布局铜矿资源，未来成长可期， 维持“推荐” 评级。

    　　风险提示：锂盐价格大幅下跌的风险；铜价大幅下跌的风险；公司锂盐业务成本下降不及预期的风险； 公司新建项目进度不及预期的风险。