投资要点

    事件：3 月15 日，中矿资源公告全资下属公司Afmin 拟以基准对价5,850万美元现金收购Momentum 持有的Junction 50%股权和Chifupu 持有的Junction 15%股权。Junction 主要资产是位于赞比亚的Kitumba 铜矿项目，矿权有效期自2014 年11 月至 2039 年11 月。本次交易完成后，公司将合计拥有Kitumba 铜矿项目65%的权益。Kitumba 铜矿项目目前处于待开发阶段，根据2015 年的资源量估算报告显示，Kitumba 铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2,790 万吨，铜金属量61.40 万吨，铜平均品位2.20%。

    积极布局铜矿和铜冶炼产能，铜业务有望成为后续增长点。公司已有的铜矿项目主要在赞比亚，希富玛铜矿区合计探获铜金属量22.27 万吨，平均品位0.73%；卡希希铜矿两条矿体平均含铜2.17%，铜金属量7 万吨；卡布韦铜矿铜金属量15.46 万吨，平均品位1.4%。冶炼端，3 月7日公司就收购纳米比亚Tsumeb 冶炼厂达成协议，Tsumeb 冶炼厂是全球为数不多的能够处理高砷铜精矿等复杂精矿的特种冶炼厂之一，目前冶炼产能5 万吨，我们预计24 年开始贡献利润。

    锂资源布局长期规划10 万吨，锂盐24 年预计出货4-5 万吨，成本有下降空间。津巴布韦Bikita 矿山200 万吨透锂长石+200 万吨锂辉石选矿产能已于23 年11 月达产，对应6 万吨LCE，有2 万吨LCE 扩产规划。

    目前采选、运输和汇兑成本共800 美元/吨，未来我们预计可降至600-700 美元/吨，对应全成本7.5 万元/吨LCE，主要受益于电费下降，以及汇兑损失与下游一起承担。加拿大Tanco 矿山现有18 万吨锂辉石采选产能，有100 万吨选矿厂规划中，对应2 万吨LCE，我们预计25 年释放产能，可研成本350 美元/吨左右。冶炼端，Q1 公司部分产能检修，我们预计Q1 出货0.5-0.6 万吨，全年有望出货4-5 万吨。

    盈利预测与投资评级：我们基本维持公司盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润23.98/14.93/19.68 亿元，同比-27%/-38%/+32%，对应PE 为10x/15x/12x，维持“买入”评级。

    风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期