事件描述

    中矿资源发布2023 三季报，2023 前三季度实现营业收入50.05 亿元，同比-9%；归母净利20.7 亿元，同比+1%；扣非归母净利20.25 亿元，同比+1%。2023Q3 公司实现营业收入14.04亿元，同比-32%，环比-8%；归母净利5.68 亿元，同比-22%，环比+40%；扣非归母净利5.35亿元，同比-26%，环比+38%。

    事件评论

    2023 前三季度，锂价下行趋势下，公司业绩逆势同比微增。根据SMM，2023 前三季度电池级氢氧化锂均价（含税）30.75 万元/吨，同比-31%；电池级碳酸锂均价（含税）29.78万元/吨，同比-35%。2023 前三季度公司实现毛利率61.65%，同比+12.13pct；净利率41.36%，同比+3.99pct。尽管今年锂价大幅下跌，但伴随公司自有资源逐步放量，资源自供率提升，生产成本降低，公司盈利能力逆势提高。

    单三季度来看，资源自供率提升叠加一体化生产成本降低，推动公司Q3 业绩环比高增。

    根据SMM，2023Q3 电池级氢氧化锂均价（含税）22.37 万元/吨，环比-15%；电池级碳酸锂均价（含税）24.07 万元/吨，环比-5%。尽管从产品结构来看，公司生产销售氢氧化锂为主，受到三元需求恢复较铁锂偏弱的影响，三季度氢氧化锂价格下跌幅度较碳酸锂更大，对锂板块盈利能力有所压制，但伴随自有Bikita 矿山放量爬坡同时汇兑损益影响减小，公司一体化生产成本有所降低，进而使得三季度锂盐业绩表现亮眼。

    公司冶炼产能加速扩张，资源端实现完全自供，阿尔法显著。资源端，Bikita 矿山的200万吨/年透锂长石改扩建工程项目和200 万吨/年锂辉石建设工程项目正在爬坡，两个项目达产后预计年产化学级透锂长石精矿30 万吨和锂辉石精矿30 万吨。Tacno 矿山新建的100 万吨/年选矿工程预计2024 年底投产。冶炼端，新建年产3.5 万吨高纯锂盐项目预计于2023 年四季度投产，届时公司将拥有合计6.6 万吨/年电池级锂盐产能。锂价下跌背景下，公司凭借自有资源放量，矿石品质提高，生产成本逐步降低，盈利韧性十足，同时铷铯板块在下游需求的高速增长带动下，有望同时享受蛋糕和份额的双重增长，对公司业绩形成稳定贡献。

    风险提示

    1、新能源需求不及预期，金属价格大幅下跌；2、生产安全风险影响；3、海外资源布局风险抬升，公司项目投产不及预期；4、汇率波动风险。