公司发布2023 年半年报:2023 年H1 公司营业收入36.02 亿元,同比增加5.6%;归母净利15.02 亿元,同比增加13.6%。其中2023年Q2 公司营业收入15.3 亿元,同比减少2.2%、环比减少17.2%;归母净利4.07 亿元,同比减少25.8%、环比减少47.5%。
锂矿自给率明显提升,铯铷盐业务毛利大增。2023 年H1 公司毛利为22.5 亿元,其中锂盐、铯铷盐毛利依次为17.74、3.53 亿元,占比依次为79%、15.7%。
锂盐业务资源自给率持续提升:2023 年H1 公司锂盐总销量为9748.8 吨,其中自有矿实现的锂盐销量为7391.5 吨,自给率由2022年19.43%提升至75.88%。
Q2 锂盐业务毛利率环比下跌21.87pct 至49.79%,或主要系锂价波动:2023 年H1 锂价深度下跌后反弹,其中Q2 SMM 电池级碳酸锂、氢氧化锂均价为25.5、26.3 万元/吨,同比依次减少46%、44.3%,环比减少36.8%、40.5%。公司采用以销定产的经营策略,主动减少锂盐价格下降周期中的库存周期和库存量,或一定程度降低市场波动带来的经营风险。
铯铷盐业务收入大增,毛利率维持高位:2023 年H1 公司铯铷盐业务毛利率为66.31%,同比提升2.72pct。分项来看,铯铷精细化工收入3.34 亿元,同比增加61%,毛利2.46 亿元,毛利率73.7%。甲酸铯收入1.99 亿元,同比增加29%,毛利1.08 亿元,毛利率54.3%。
Bikita 选矿项目已投产,Tanco 选矿项目持续推进。
Bikita 选矿方面:据公告,募投新建200 万吨/年锂辉石精矿选矿工程和200 万吨/年透锂长石精矿选矿改扩建工程已于2023 年7 月建成投产。上述项目达产后,公司将拥有锂辉石精矿产能30 万吨/年、化学级透锂长石精矿产能30 万吨/年。
Tanco 选矿方面: 据公告,18 万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利,并拟新建100 万吨/年选矿工程,该项目目前处于政府审批阶段。
锂盐产能将扩张至6.6 万吨,资源自给率或持续提升。
截至半年报,公司拥有年产2.5 万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂产能和年产6000 吨电池级氟化锂产能,同时正新建年产3.5 万吨高纯锂盐项目,预计将于2023 年Q4 建成投产,届时公司将拥有合计6.6万吨/年电池级锂盐的产能。
随着津巴布韦共计400 万吨/年的选矿产线逐步达产,预计公司锂盐业务的原料将实现完全自给。
嵌入SK on 等供应链,海外订单占比较高。公司凭借出色的产品品质积极拓展海外客户,与SK on 等海外企业合作,获取更有价格优势的海外订单,2023 年H1 氢氧化锂、碳酸锂海外订单营业收入占比达44.05%。
投资建议:
我们预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为75.98、91.28、119.39 亿元,实现净利润33.47、40.16、52.6 亿元,对应EPS 分别为4.69、5.63、7.37 元/股,目前股价对应PE 为8.3、6.9、5.3 倍。
维持“买入-A”评级,6 个月目标价调整为65.69 元/股,对应23 年PE 为14 倍。
风险提示:锂价大幅波动,需求不及预期,项目进展不及预期。