公司以地勘矿投起家，铷铯盐业务垄断资源巩固龙头地位、充当现金奶牛保障利润；锂电新能源业务加码资源端布局，锂采选冶齐头并进，随着产能释放，锂自给率逐步提升，业绩增长在行业中较为突出。

    　　Bikita 再增储，彰显公司地勘矿投优势：

    　　2022 年2 月起，公司逐步完成位于非洲津巴布韦的Bikita 锂矿100%股权收购，Bikita 矿山西区保有锂矿产资源量折合84.96 万吨LCE。

    　　2022 年10 日，公告东区探获锂矿产资源量71.09 万吨LCE。

    　　近日，西区补充及加密勘查，西区保有锂矿产资源量提升到112.69 万吨LCE。

    　　两次增储之后，Bikita 锂矿累计184 万吨LCE，较收购之初增116%。公司深耕海外地勘市场20 余年，依托自身丰富的矿产勘查经验和技术优势，承担多个重大矿业项目。通过2018 年收购东鹏新材、2019 年收购Cabot 特殊流体事业部，公司进军稀有轻金属和锂电新能源优质赛道。地勘矿投的积淀给予公司寻找优质矿产资源并以合理价格并购的优势。这为公司在锂铷铯盐资源布局提供有力的加持。

    　　锂资源冶炼并驾齐驱，矿自给率快速提升：公司拥有两个锂矿的100%权益。

    　　加拿大Tanco 矿山18 万吨采选线在产，折算年产0.4 万吨LCE 锂辉石产能。2023 年2 月，决定投资建设100 万吨/年采选项目。

    　　津巴布韦Bitika 锂矿，70 万吨/年选矿厂在产。Bikita 锂矿两个200 万吨项目在建，达产后，年产锂精矿合计约7 万吨LCE。

    　　公司目前拥有2.5 万吨电池级碳酸锂和氢氧化锂产能，以及0.6 万吨电池级氢氟酸产能在产，3.5 万吨高纯锂盐的生产线在建，预计2023 年底前投产，届时锂盐产能将达6.6 万吨/年。我们估算公司2023/2024 年自产矿量2.6/6 万吨，自给率82%/100%，锂盐新贵，资源冶炼并驾齐驱。

    　　铷铯龙头，业绩增长有持续性：铷铯应用前景广泛但资源稀缺且集中，公司通过控制Tanco 矿山、Bikita 矿山、包销Sinclair 矿区，从而占据全球已探明铯榴石矿产资源保有量80%以上，对高品质铯矿资源拥有绝对优势的控制。

    　　公司现有铷铯盐产能达1500 吨/年，铯盐产品销量复合增长率达24.3%，全球铯市场占有率超过50%，对整个铯盐产业链的全球定价具有明显的话语权。

    　　公司拥有上游资源强议价能力+高技术壁垒，叠加未来环保政策加持，预测未来每年的铷铯盐业务有环比30%以上的增长。

    　　利润和估值。测算2023 年、2024 年公司净利润43、69.6 亿元，对应市盈率8 倍、5 倍。勘探增储能力和外海运营管理能力是矿业公司走向一流国际矿业的核心竞争力。公司作为中国有色金属行业首批成规模“走出去”的商业性综合地质勘查技术服务公司，经过多年发展和积累，公司在经验、管理、技术、人才、客户、机制等方面形成了较强的综合性竞争优势。公司在海内外拥有参控股子公司20 多家。一个优质矿权的发掘需要专业团队数年甚至数十年的潜心工作和大量的资金投入才能取得成果或转化成利润。

    　　随着Tanco 和Bikita 两个矿的扩建项目落地，公司锂矿自给率快速提升，公司今年明年利润增速有望超过可比公司。公司的地勘积淀和海外运营管理的经验是获取关键矿种资源储备、海外项目顺利落地及公司的长远发展的保障。

    　　首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：项目产能释放不及预期等、贸易保护、社会冲突和外商投资政策变化等海外风险、汇率波动风险等。