公司发布2022 年年报：实现营收80.41 亿元，同比+232.51%；实现归母净利润32.95 亿元，同比+485.85%。公司2022 年业绩实现跨越式增长主要系因为：进入下半年，自产锂矿所产出的锂盐产品正式开始放量并实现对外销售，加拿大Tanco 锂矿从22Q3 开始贡献利润，津巴布韦Bikita 锂矿从22Q4开始贡献利润。

    　　公司发布2023 年一季报：实现营收20.72 亿元，同比+12.13%，环比-18.81%；实现归母净利润10.96 亿元，同比+41.41%，环比-11.90%。公司今年一季度克服了下游需求疲软以及锂价快速跌落的风险，营收和利润环比降幅并不明显，相较同行其他锂行业公司而言，业绩表现是比较突出的。

    　　地勘优势凸显，两大主力矿山提升扩产规划

    　　氢氧化锂/碳酸锂业务：公司年产2.5 万吨电池级氢氧化锂/碳酸锂生产线已达到满产状态。另外公司拟投建年产3.5 万吨高纯锂盐项目，项目总投资约10 亿元，预计2023 年底前投产。

    　　津巴布韦Bikita 锂矿：公司所属津巴布韦Bikita 矿山在并购时所探获保有锂矿产资源量折合84.96 万吨LCE。公司于2022 年10 月和2023 年4 月先后披露增储公告，Bikita 矿山锂矿产资源量目前已提升至6541.93 万吨矿石量，折合183.78 万吨LCE，相比并购时提升了约116%，且仍有进一步增储的空间。Bikita 矿山现有70 万吨/年选矿能力已实现满产。此外公司拟投入自有资金和募投资金新建200 万吨/年透锂长石精矿选矿改扩建工程和200万吨/年锂辉石精矿选矿工程，两个项目计划于2023 年陆续建成投产。全部建成达产后，Bikita 矿山预计将形成折合约6 万吨LCE/年的产能规模。

    　　加拿大Tanco 锂矿：公司所属加拿大Tanco 矿山按现有坑采方案保有未开采锂矿石资源储量折合27.71 万吨LCE。Tanco 矿山现有18 万吨/年处理能力的锂辉石采选系统已处于满产状态。另外，目前公司正积极推进Tanco 矿区的露天开采方案，拟投资新建Tanco 矿山100 万吨/年选矿工程，Tanco 矿区在露采方案条件下保有锂矿产资源量将会大幅度增加。预计在新建产能投产之后，Tanco 矿山将形成将近2.5 万吨LCE/年的锂辉石精矿原料供应能力。

    　　风险提示：锂盐和铯铷盐市场需求不达预期；公司扩产进度低于预期。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　考虑到锂价近期有比较明显的调整，所以下修了公司的盈利预测。预计公司2023-2025 年营收为86.25/114.29/123.94（原预测115.79/184.23/-）亿元，同比增速7.3%/32.5%/8.4%，归母净利润为34.46/35.30/36.75（原预测46.83/85.93/-）亿元，同比增速4.6%/2.4%/4.1%；摊薄EPS 为6.77/6.93/7.21 元，当前股价对应PE 为11/11/10X。考虑到公司目前在锂电新能源材料领域已取得突破，随着公司自有两大主力锂矿山快速放量，利润弹性有望逐步凸显出来。总体上，我们认为公司是国内主流锂矿公司当中，在未来1-2年的时间内锂资源端放量增速最快的公司之一，维持“买入”评级。