投资要点 当前价：19.66 元

    业绩延续高增长，符合预期。公司2018H1 分别实现收入、净利润23.36、2.83 亿元，同比+19.39%、+47.62%。其中2018Q2 实现收入、净利润12.45、1.36 亿元，同比+11.05%、+46.21%，收入同比增长较低主要由于2017Q2基数较高，2018Q2 收入环比+14.11%，整体看2018H1 业绩符合预期。同时公司披露2018 年1-9 月预计净利润同比+30%~50%，我们预计实现中位数增长确定性较强。

    营销转型成果显现，盈利能力持续提升。2018H1 公司销售费用率较去年同期下降2.05pcts，我们认为是公司销售模式转变的结果。公司核心产品经过前期终端营销的高投入已在市场上具有较高知名度，近两年公司开始强化学术推广，同时控制营销费用，强化利润考核，公司已逐步从广告模式、控销模式转向价值营销、学术营销模式，因此销售费用率有望持续下降。2018H1 公司净利率达到12.94%，较去年同期提升2.33pcts，盈利能力的提升主要源自销售费用率的降低，预计随公司营销改革持续推进，盈利能力有望继续提升。

    黄金单品梯队布局完善，新品放量情况良好。目前公司产品线梯队布局完善，第一梯队的小儿肺热咳喘口服液、护肝片增加适应症的研究有序开展，小儿肺热咳喘口服液报告期内正在进行方案论证，护肝片已在等待临床批件，有望通过学术端深度开发提升销售天花板；第二梯队的黄金单品小儿氨酚黄那敏颗粒、小儿化痰止咳颗粒、小儿氨酚烷胺颗粒、小儿柴桂退热、美沙拉嗪等品种均已成为同品类中的领军品种，销售额有望延续高增长；第三梯队包括五加参蛤蚧精、小葵花金银花露、秋梨润肺膏、芪斛楂颗粒等是公司的潜力品种，其中小葵花金银花露、芪斛楂颗粒均为新上市品种，2018 全年销售额有望实现较快增长。2018H1 负责小葵花金银花露生产的子公司襄阳葵花分别实现收入、净利润3.98、0.39 亿元，同比增长35.8%、108.3%，我们预计主要来自小葵花金银花露上市放量。预计公司未来将继续通过并购扩充产品线，保持收入和净利润的长期持续增长。

    风险因素：中药材价格波动风险；并购不达预期。

    盈利预测、估值及评级。公司产品布局完善，营销改革推进盈利能率有望持续提升，潜力品种借助公司品牌+渠道优势有望放量，考虑到销售费用率的下降幅度略超预期，上调公司2018-2020 年EPS 预测至0.98/1.21/1.45元（原预测0.95/1.17/1.42 元），对应PE20/16/14 倍，维持“买入”评级。