投资要点

    一、事件：

    6 月4 日晚公司发布公告：经董事会审议通过《关于收购天津天宿光华健康科技有限公司70%股权的议案》，公司拟使用自有资金人民币1,758万元收购自然人顾晓岩先生持有的天津天宿光华健康科技有限公司（以下简称“天宿光华”）70%股权。上述收购事项完成后，公司持有天宿光华70%股权，成为该公司控股股东。本次交易无需提交公司股东大会审议。

    二、我们的观点：

    1、收购天宿光华70%股权，结合自身产地优势充分布局人参产业化发展

    标的公司天宿光华为拥有人参加工关键技术——用生物酶解法提取人参皂苷C-K 的研发企业，核心成果具有自主知识产权。天宿光华的核心成果包括微生物酶技术、组分技术、红参炮制控制技术。其中微生物酶技术可将人参中的难吸收、低活性成分转化为高活性、易吸收、不上火的稀有皂苷成分；组分技术用于制备人参稀有皂苷群，且可控制稳定的组分比例；红参炮制控制技术则可以在炮制红参的过程中对有效成分进行控制。

    本次并购完成后，公司公告将布局人参产业。我们认为，公司全资子公司黑龙江葵花药业股份有限公司、控股子公司葵花药业集团（吉林）临江有限公司均地处人参核心产区，具备切入人参产业的地缘优势。此次拟收购天宿光华70%股权，有利于公司利用其人参产业技术研发能力充分发挥自身的产地优势，实现人参产业化布局。

    2、助力提升新药研发能力，丰富补益类产品线进一步做大大健康产业

    本次并购将有助于提升公司的新药研发实力，并购完成后公司拟利用天宿光华发明的用生物酶解法提取的人参皂苷C-K 研发抗癌植物药。另一方面，公司公告将加大力量实现天宿光华人参核心技术成果的产业化，进一步丰富公司补益类产品线。我们认为，人参相关产业化技术的运用，与公司成熟的推广渠道、较强的品牌力相结合，将促使公司在大健康领域进一步做大做强，充分提升公司在品牌OTC 领域的盈利空间。

    3、天宿光华科研实力强劲，资产负债比率低

    天宿光华不仅拥有人参加工技术升级的关键技术，截止目前其已申报发明专利共达19 项，其中已获得授权发明专利12 项（含欧美日国际发明专利），通过审核（公开）发明专利3 项，新递交发明专利4 项，并且发表SCI 收录论文33 篇。

    截止2017 年12 月31 日（未经审计），天宿光华的资产总额为1,312.36 万元，负债总额为439.48 万元，所有者权益为872.88 万元，资产负债比率较低。2017 年，其营业收入为60.83 万元，净利润为-357.09 万元。

    三、盈利预测：我们预计2018-2020 年，公司销售收入分别为49.03亿元、60.75 亿元和75.31 亿元，同比增长27.2%、23.9%和24.0%；归属母公司净利润分别为5.73 亿元、7.35 亿元和9.35 亿元，同比增长35.1%、28.4%和27.2%；EPS 分别为0.98 元、1.26 元和1.60元。考虑到公司大品种在OTC 端持续放量，小儿肺热咳喘系列药物进入医保目录带来长期的销售增长，同时布局人参产业进一步扩大长期盈利空间。因此，维持对公司的“买入”评级。

    四、风险提示：研发进度、技术转化进度不达预期，行业政策风险。