投资要点

    事项：

    公司拟以1758 万元收购天宿光华70%股权，收购完成后公司将持有天宿光华70%股权，成为该公司控股股东。

    评论：

    通过收购获得人参加工技术，布局人参产业。标的公司天宿光华的核心价值是其在人参产业升级领域的科研能力和研发成果。天宿光华目前拥有微生物酶技术、组分技术、红参炮制控制三大核心技术，具有自主知识产权，已申报发明专利19 项。公司地处人参核心产区，地缘优势明显，收购完成后公司有望结合标的公司的先进加工技术加速布局人参产业。

    补益类药品是零售终端增长最快的品类，且有望产生大单品。根据中康CMH 的数据，2017 年零售终端补益类药品销售额增速达16.4%，远超行业整体8.5%的增速。我们认为随着消费升级和老龄化进程的加速，补益类药品有望在未来3-5 年均保持较快增长。同时，补益类药品也更容易产生大单品，根据中康CMH 的数据，2017 年11 个销售额超过10 亿元的单品种有6 个属于补益类药品，其中销售额最高的东阿阿胶和鸿茅药酒分别达到50.60 和36.44 亿元。人参是中国传统名贵滋补药材，但目前市场上的人参加工产品以保健品居多，质量参差不齐，OTC 市场尚未完全开发，市场潜力较大。我们认为公司未来若能完成科研成果转化，凭借公司的渠道和品牌优势，人参补益产品将大概率成为公司的又一黄金单品。

    进一步完善大单品梯队布局，为长期续航提供动力。目前公司大单品已形成梯队布局：第一梯队的小儿肺热咳喘口服液（颗粒）2018 年1 月纳入《流行性感冒诊疗方案》，下半年有望持续放量；胃康灵、护肝片分别于2017年3 月、6 月提价，今年有望继续受益提价带来的增长；第二梯队的黄金单品小儿氨酚黄那敏颗粒、小儿化痰止咳颗粒、小儿氨酚烷胺颗粒、小儿柴桂退热、美沙拉嗪等品种均已成为同品类中的领军品种，有望延续高增长；第三梯队的潜力品种五加参蛤蚧精、小葵花金银花露、秋梨润肺膏、芪斛楂颗粒等上半年增长势头良好，下半年有望通过公司强大的品牌影响力和营销推广能力继续保持增长势头。布局人参产业是公司对大单品梯队的进一步完善，大单品梯队不断扩充有望为业绩长期提供保障。

    风险因素：中药材价格波动风险；并购不达预期。

    盈利预测、估值及评级。公司产品布局完善，短期内受益于流感高发，核心品种在聚焦大单品战略下收入有望提速，潜力品种借助公司品牌+渠道优势有望放量，维持2018-2020 年EPS 预测0.95/1.17/1.42 元，对应PE24/20/16 倍，维持“买入”评级。