事件：公司发布2018 年第一季度财务报告，营业收入同比增长30.58%，归母净利润同比增长48.96%，扣非后归母净利润同比增长40.30%。18 年Q1 业绩增长较快，不单是流感带来的业绩增速，主要是公司从去年底业绩开始反转，同时公司改变了考核机制所致。Q1 业绩超出市场预期。同时公告2018 年上半年业绩预告，预计实现归母净利润2.49-2.87 亿元。同比增长30%-50%。我们预计在40%左右。

    Q1 业绩增长超出预期。18 年Q1 营业收入10.91 亿元，同比增长30.58%，归母净利润1.46 亿元，同比增长48.96%，扣非后归母净利润1.21 亿元，同比增长40.30%。经营活动产生的现金流量净额1.62 亿元，同比增长304.94%。

    　　业绩超预期的原因不单是流感爆发背景下销售收入增长，回款额也相应增加，也是公司去全年年底开始业绩反转，公司改变考核机制所致。公司Q1 毛利率提升0.2%,主要是公司产品提价及改变考核机制所致。Q1 销售费用率与管理费用率和去年同期基本持平，销售团队在改善控费优化流程后保持优势。财务费用率0.02%，相较去年同期下降0.14%。2018 年业绩有望维持高速增长。

    产品梯队形成，量价齐升。公司品种资源丰富，产品梯队建设完善，着力做大核心品种，打造黄金单品群。公司黄金大单品小儿肺热咳喘口服液（颗粒）销售超6 亿、护肝片超4 亿，1-3 亿品种6 个、5000 万至1 亿元品种5 个，已经形成了完善的产品梯队。其中公司的三大黄金单品小儿肺热、护肝片、胃康灵均有不同幅度的提价。为公司业绩持续高增长提供了保障。胃康灵去年年底提价50%左右同时原材料白芨价格从850 元/kg 下降至550 元/kg,公司提价并不会对销量带来影响，同时也提升了渠道商的利润空间，为终端的销售带来更大的动力。

    投资评级：给予“审慎推荐-A”的投资评级。我们预计公司18-20 年归母净利润分别为5.3/6.5/7.9 亿元，摊薄后EPS 分别为0.91/1.11/1.35 元，对应4月23 日收盘价PE 分别为27 倍。

    风险提示：中药材价格波动风险、公司并购带来的管理风险。