投资要点

    收入、净利润提速明显，符合预期。公司2018Q1 分别实现收入、净利润10.91、1.46 亿元，同比增长30.58%、48.96%，较上年同期9.4%、2.03%及全年14.61%、39.93%的增速均有明显提升，符合预期。2018Q1 实现扣非净利润1.21 亿元，同比增长40.30%，主要系公司出售衡水葵花及佳木斯葵花厂区产生3610 万的资产处置收益。本期公司实现经营现金流1.62 亿元，同比增长304.94%，体现了良好的经营质量。我们认为一季度净利润的较快增长是流感疫情导致需求增长以及营销改革共同作用的结果，随着公司品种升级战略持续推进，净利润较快增长趋势在后三季度有望延续。公司披露2018 年1-6 月预计净利润同比增长30%~50%，我们预计实现中位数增长确定性较强。

    产品进入收获期，盈利能力持续提升。2018Q1 公司销售费用率下降0.37pcts，我们认为经过前期终端营销的高投入，公司品牌在市场上已具有较高知名度，核心品种已进入收获阶段，预计未来销售费用增速将持续低于收入增速；管理费用率下降0.37pcts，规模效果开始显现；财务费用率下降0.14pcts，系公司存款利息收入增加所致；毛利率提升0.09pcts，预计公司高毛利品种占比在持续提升。公司2018Q1 净利率达到13.95%，较上年提升1.01pcts，预计随公司聚焦大单品战略持续推进，盈利能力有望继续提升。

    黄金单品梯队布局完善，新品2018 年有望放量。目前公司产品线梯队布局完善，第一梯队的小儿肺热咳喘口服液（颗粒）2017 年纳入国家医保目录，2018 年1 月纳入《流行性感冒诊疗方案》，后三季度有望持续放量；胃康灵、护肝片分别于2017 年3 月、6 月提价，今年有望继续受益提价带来的增长；第二梯队的黄金单品小儿氨酚黄那敏颗粒、小儿化痰止咳颗粒、小儿氨酚烷胺颗粒、小儿柴桂退热、美沙拉嗪等品种均已成为同品类中的领军品种，有望延续高增长；第三梯队的潜力品种五加参蛤蚧精、小葵花金银花露、秋梨润肺膏、芪斛楂颗粒等有望通过公司强大的品牌影响力和营销推广能力迅速成长。预计公司未来将继续通过并购扩充产品线，保持长期持续较快增长。

    风险因素：中药材价格波动风险；并购不达预期。

    盈利预测、估值及评级。公司产品布局完善，短期内受益于流感高发，核心品种在聚焦大单品战略下收入有望提速，潜力品种借助公司品牌+渠道优势有望放量，2018 年4 月公司送股实施完毕，因股本变动，调整公司2018-2020 年 EPS 预测至0.95/1.17/1.42 元（原预测1.90/2.35/2.84 元），对应PE21/17/14 倍，维持“买入”评级。