事件：

    　　公司今日午间发布业绩预告：1）2017 年公司实现收入38.5 亿元，同比增长14.48%，归母净利润实现4.21 亿元，同比增长38.82%，EPS1.44 元，超出公司此前业绩预告区间（0-30%），也超出我们此前报告中28%的业绩增速预测。2）2018 年1 月份实现收入5 亿元，同比增长101.67%，其中小葵花儿童药品类收入为2.38 亿元，同比增长111.4%。

    　　点评：

    　　业绩大幅超预期，经营管理体制与营销模式进一步精细化改革效果显著。公司归母净利润实现38.82%增长，远超收入增速，这主要来源于公司销售毛利率上升以及通过合理控费使得销售费用率下降，完全符合我们此前对公司经营管理体制与营销模式进一步精细化改革带来经营效率提升的判断。1）公司毛利率有望在核心品种增长提速和部分产品提价的双重驱动下获得持续性提升：去年，公司的考核方式开始以利润为导向并明确对核心高毛利率产品增速的考核要求，公司收入结构与盈利能力有望逐步改善。2017 年核心产品小儿肺热咳喘口服液（颗粒）实现销售额过6 亿元（含税），护肝片实现销售额近5 亿元，上述两个核心高毛利率品种的收入增速预计约20%，均超过公司整体收入增速，带来公司盈利能力的进一步提升。与此同时，通过草根调研，我们发现，公司的核心产品护肝片、胃康灵及部分小儿感冒系列均有一定提价，在当前品牌OTC 普遍提价的背景下，我们认为，公司多个系列品种作为品牌OCT 具有显著提价能力和预期。综上，高毛利率核心品种快速增长+部分产品提价带来毛利率提升是导致公司利润增速高于收入增速的主要因素。2）产品经过市场培育进入收获期，收入端拉动带来费用率下降，公司盈利能力步入上升期：近年来，公司的销售费用维持在较高水平，主要原因在于公司此前对潜力品种（包括自身产品以及近两年收购整合的潜力产品）进行培育市场，前期市场开发投放的费用较多，然而伴随着潜力品种经过市场培育后逐步进入收获期，且渠道按照品类群进一步精细化管理带来营销效率提升，我们判断未来两年的费用率水平在收入端拉动下会有所回落，公司净利润率有望触底反弹。

    　　葵花药业是我们早已申明首推的标的之一，我们于2017 年12 月29日发布了28 页《葵花药业深度报告：儿童药领先者，业绩筑底反转且当前估值具有显著优势》，我们再次重申公司持续成长逻辑：核心品种有望迎来增速换挡，潜力品种蓄势放量驱动公司业绩拐点向上。1）小儿肺热咳喘口服液有望量价齐升。产品于去年2 月份被纳入新版医保乙类目录，为公司实施“大品牌医院端带动“OTC”战略提供了必要先决条件，在医院端放量的同时，又可以进一步带动OTC 的营销，产品销售有望上一新台阶。产品自去年初至今已经在十几个省挂网中标，较往年中标速度明显加快，药品新中标省份数量是进入医院市场放量的先行指标，我们预计在医院端放量将明显加快，驱动小儿肺热咳喘口服液销售额在高基数之上再次实现跨越式增长，有望成为10 亿级重磅产品。另外，近年来小儿肺热咳喘口服液价格维持稳定并未进行提价，在当前品牌OTC 产品普遍提价的大背景下，不排除后续提价的可能性。2）护肝片与胃康灵胶囊（颗粒）品牌卓著、疗效确切，具备持续提价能力。根据我们草根调研，护肝片自去年提价后，17 年全年实现近5 亿元销售额，增速提升明显。胃康灵胶囊（颗粒）受前两年成本占比较大的白芨价格上涨造成产品毛利率下降，公司没有太多动力对其加强动销，近两年均为自然销售。但自去年10 月份开始白芨价格大幅下跌且我们草根调研发现产品价格自去年底已大幅提价，我们预计公司将加强动销，其销售额有望重拾增长。3）二线潜力黄金产品小儿氨酚黄那敏颗粒、小儿柴桂退热颗粒、芪斛楂颗粒、金银花露、刺乌养心口服液等空间大、竞争少，未来有望打造成大品种。

    　　医保控费压力持续上升，品牌OTC 企业有避险属性且具备持续提价能力。2017 年11 月、12 月我国城镇基本医疗保险连续两月收支赤字，近几年来首次出现，未来医保控费压力将与日俱增。然而，OTC 药品主要销售终端在零售药店，不同的销售渠道、价格形成机制、支付方式造成了OTC 药品相对于处方药在量价方面受行业政策压制较小，在当前医药政策下OTC 产品具有一定的避险属性，且具有品牌力的企业不但不受降价压力影响反而具备持续提价的能力。葵花药业作为国内儿童药龙头企业之一，具有品牌与渠道双重核心资源优势，对其产品具有较强的定价权，是OTC 企业中的优质稀缺标的。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价46 元。由于公司2017年业绩超预期，我们上调盈利预测，预计公司2017 年-2019 年的净利润分别为4.21 亿元、5.40 亿元、6.73 亿元，增速分别为39%、29%、25%，EPS 分别为1.44 元/1.85 元/2.30 元，对应当前股价的PE 分别为23X/18X/15X；考虑到公司作为儿童药领先者，具有品牌与渠道双重核心资源，经营体制与营销模式精细化改革带来经营效率的提升，核心品种有望迎来增速换挡以及潜力黄金品种蓄势放量，叠加未来费用率有望逐步下降，驱动公司业绩筑底反转步入上升通道，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为46 元，相当于2018 年25 倍动态市盈率。

    　　风险提示：市场拓展不达预期；期间费用控制不佳；提价效果不明显