一、 事件：

    　　国信证券17 日晚间披露2016 年年报。公司2016 年实现营业收入12,748,903,313.78 元，同比下降56.25%；实现归属于上市公司股东的净利润4,556,152,321.66 元，同比下降67.34%；基本每股收益0.56 元/股。公司2016 年度利润分配预案为：以2016 年12 月31 日总股本8,200,000,000 股为基数，向全体股东每10 股派送现金红利2.00 元（含税）。

    　　二、 点评：

    　　在市场整体持续震荡调整的环境下，2016 年，国信证券实现营业收入127.49 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润45.56 亿元，超过排在第十位的光大证券，排名第九，进入行业十强。不过，营业收入和净利润同比降幅分别为56.25%和67.34%，同比降幅均大于行业平均水平，不及预期。

    　　1、业务结构偏重于经纪业务 受市场波动影响较大公司所从事的主要业务分为六大板块，分别是经纪与财富管理业务、投资银行业务、资本中介业务、投资与交易业务、资产管理业务和其它业务。从收入构成看，经纪及财富管理、投资银行、资本中介、投资与交易、资产管理和其它业务的收入分别占营业收入的53.25%、21.09%、8.73%、8.32%、3.52%和5.09%，其中经纪及财富管理业务依旧占据半壁江山以上，投资银行业务、资管业务和其它业务合计占比仅为29.7%，业务架构依旧偏重于经纪业务，受市场波动影响较大。

    　　2、经纪业务占比较大增长 投行业务有空间

    　　经纪业务方面，报告期内，公司在做大做强基业的前提下，推出新型投顾服务产品和服务工具，探索科学投顾模式；完善多层次交易服务产品体系，为客户提供更加多样性、个性化的金融产品和服务；上线柜台无纸化和远程业务办理项目，大大提高了运营效率。经纪业务全年实现代理买卖手续费净收入市场份额4.97%，行业排名居前。

    　　同时，公司加强在线财富管理平台建设，稳步推进互联网证券业务。

    　　截至2016 年末，公司金太阳手机证券注册用户已超过949 万，较上年末增长9.9%；手机证券交易量占比达39.36%，较年末上升6.96 个百分点；微信公众号关注用户数超过89.9 万，较上年末增长65.25%。

    　　投行业务方面，报告期内，公司累计完成完美世界等20 家重大资产重组业务（其中14 家项目在实施重大资产重组同时完成配套融资），完成家数跃居市场前两名，创下历史最好成绩。报告期内，公司完成股票承销46.7 家，市场份额为5.53%，排名行业第四。其中，再融资项目为37.7 家，市场份额6.10%，排名行业第三。报告期内，公司股票承销金额为786.22 亿元，市场份额为5.26%，实现营业收入26.89 亿元，同比增长24.45%；利润总额10.78 亿元，同比增长49.51%，市场影响力及盈利能力不断提升。但从业务构成看，投行业务依然具有较大的发展空间，这不仅有助于2017 年经营业绩的企稳回升，而且有助于业务架构的优化。

    　　资产管理业务方面，报告期内，以发展银行委托债券投资、固定收益类及权益类集合计划等主动管理型产品为重点，金融同业合作业务为辅，业务总量稳中有升，截至2016 年底，公司资产管理净值达到2,312.01亿元，较上年末增长64.86%，实现收入4.49 亿元，同比下降27.17%。

    　　从业务收入构成看，资管业务尚未成为公司的重要收入来源，同时，在今年金融领域掀起反腐风暴的情况下，资管业务收入的大幅提升具有较大的压力。

    　　3、分红派息不理想

    　　公司拟以2016 年12 月31 日总股本8,200,000,000 股为基数，向全体股东每10 股派送现金红利2.00 元（含税）。按2017 年4 月18 日的收盘价计，兴业证券的股息率仅为1.40%，低于一年期的存款利率，对投资者的吸引力不强。

    　　三、主要风险

    　　国信证券今年主要面临风险可能来自两个方面：一是市场持续调整的风险；二是投行业务提升不及预期。