事件：4 月5 日，公司公告2022 年年报。2022 年，公司实现营业总收入17.51亿元，同比增长0.90%；实现归母净利润7037.44 万元，同比下降16.65%。

    22Q4 业绩边际改善明显，23 年围绕军工、新能源两大新业务布局全新启程。

    22 年，公司在深耕原有塑料包装主业的同时，依托全资子公司中电华瑞，建立军工业务平台，外延并购延伸产业链；以子公司宁波新容为主体，新开拓薄膜电容业务。22 年公司营业总收入较21 年保持稳定，塑料包装、军工电子、薄膜电容三大产品分别实现营收12.20、0.78、2.14 亿元，但受国内外经济下行、需求低迷、高温限电限产等不利因素影响，22 年公司归母净利润同比下降16.65%。

    22Q4 单季度，公司实现扣非归母净利润2625.63 万元，与22 年前三季度扣非归母净利润1500.80 万元对比，边际改善明显。在国内疫情影响减弱的背景下，23 年公司将重点发力军工、新能源领域新业务。据公司公告《2023 年度财务预算报告》，2023 年，公司销售收入目标为22.76 亿元，净利润目标为1.71 亿元。

    发力电磁发射产业，开启第二成长曲线。公司收购中电华瑞、宁波新容，布局电磁发射产业。中电华瑞的大功率半导体元器件、电子信息系统，以及宁波新容的薄膜电容，分别可应用于电磁发射中的三大核心环节：脉冲能量变化、控制及监测和脉冲能量储存系统。中电华瑞的客户涵盖系统论证单位、舰船总体设计单位、专业研究院所及相关生产单位，近年开拓航天、兵器、战支等领域，已进入多个型号的科研及批产配套序列，还参与了某具备世界领先水平的前沿武器装备的集控分系统和核心器件的研制及生产任务。22 年，中电华瑞收购成都高斯、武汉安和捷，分别切入军工产品检测、数据链领域。军工业务有望驱动公司持续成长。

    新能源电容领域，客户开拓、产能建设等方面均取得积极进展。22 年公司控股宁波新容后，积极拓展新能源电容领域业务。客户方面，公司开拓了包括比亚迪、零跑、宁德时代、菲仕、博格华纳、华为、阳光、锦浪等在内的潜在客户。产能方面，公司启动了2023 年度向特定对象发行A 股股票预案等工作，拟募集资金总额不超过约10.02 亿元，其中约6.91 亿元拟投向宁波新容薄膜电容器扩建升级项目。2023 年，公司计划加快宁波新容第二期厂房建设，增加多条全自动化生产线，并加大在新产品如穿心电容和超级电容上的研发投入。

    盈利预测、估值与评级：王子新材深度布局军工电磁发射、新能源薄膜电容两大领域，未来有望充分受益于电磁发射产业崛起及新能源产业浪潮。我们维持对公司的2023-2024 年归母净利润预测1.81 亿元、2.41 亿元，新增25 年归母净利润预测3.19 亿元，23-25 年对应PE 分别为24x、18x、14x。维持“买入”评级。

    风险提示：并购整合风险，募资不及预期风险，电磁发射产业成长不及预期风险。