王子新材：传统包装业务，两次并购切入军工与新能源产业链。公司传统包装业务平稳增长，通过并购获得中电华瑞100%股权和新容电器60%股权，成功切入军工与新能源产业链，在电磁武器即将迎来爆发的产业以及新能源产业蓬勃发展的趋势下，公司全面转型，将充分享受军工与新能源产业红利。

    　　1、军品：电磁发射和舰船综合电力系统的核心配套商。

    　　中电华瑞和新容电器2 大子公司产品对应电磁发射3 大核心环节：脉冲能量储存系统、脉冲能量变换和控制及检测。

    　　新容电器：金属化薄膜电容专业企业，生产的薄膜电容是脉冲能量储存系统的核心零部件，可解决电磁发射能量大、间隔短、瞬时功率高的问题；此外，薄膜电容也可应用于舰船综合电力系统，这是舰船未来发展的必然趋势。

    　　中电华瑞：主要产品包括大功率半导体元器件，舰船电子信息系统等，此外还参与某具备世界领先水平的前沿武器装备的集控分系统和核心器件的研制及生产任务。公司的产品大功率半导体元器件是脉冲能量变换系统的核心零部件，对电能的整形、调制作用起到关键作用；电子信息系统是控制和检测的关键系统。

    　　根据湘电股份2021 年报，特种发射和船舶综合电力系统进入批量订货阶段，产业红利即将到来，王子新材作为产业链核心环节也将充分受益。

    　　2、民品：新能源产业带动薄膜电容业务快速发展。

    　　薄膜电容应用场景广泛，新能源领域将成未来发展的核心驱动力。2020年中国薄膜电容市场规模约102 亿元。风电、光伏中的逆变器和变流器以及新能源车中电机驱动和控制系统，均已开始采用薄膜电容为其首选电容器。随着新能源车销量快速提升，预计2025 年全球新能源车用薄膜电容市场规模为66.15 亿元。

    　　新容电器产品参数与法拉电子及海外品牌相差无异，核心矛盾是产能不足，并入王子新材后产能问题有望得到有效解决。新容电器深耕薄膜电容近四十年，在新能源领域有着深厚的技术积累、成熟的供应体系与优质的客户资源。新容电器并入王子新材后，王子新材已开始加大新容电器在新能源领域的市场及研发投入，并新投入全自动新能车产线及光伏自动化产线，并计划于2022 年底前启动4 万平米新厂房建设计划。未来产能逐步落地后，新容电器将有望随着新能源行业红利迎来快速发展。

    　　投资策略：王子新材包装主业发展稳定，收购的2 家子公司中电华瑞和新容电器，将在电磁武器和新能源产业中进入快速成长期。我们预计2022~2024 年公司归母净利润分别为1.01 亿、2.00 亿、3.08 亿，对应PE 分别为48X、24X、16X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新技术应用不及预期、军品交付不及预期、市场规模测算存在误差。