核心观点：

    公司是国内领先的电子产品塑料包装商

    王子新材是一家主要从事塑料包装材料及产品的研发、设计生产和销售的公司。其产品包括塑料包装膜、塑料托盘、塑料缓冲材三大系列。公司为国内领先的电子产品塑料包装集成供应商，业务主要集中在电子产品塑料包装领域，电子产品包装占总收入的比例平均约90%。

    主营以塑料包装膜和塑料托盘为主，收入相对稳定

    行业分析：长期向好，竞争格局三梯队分布

    （1）电子产品塑料包装行业保持着长期向好的发展态势。中国包装联合会预测，2011-2015年，中国电子产品塑料包装市场年复合增长率将达到16.75%，2015年市场规模将达到300.28亿元；（2）上游合成树脂供给充足；（3）下游电子产品市场规模逐年扩大；（4）行业竞争格局整体呈现三梯队分布。

    核心优势明显

    公司核心竞争力较为突出：（1）服务先行的理念和强大的供应保障；（2）产品设计能力较强，品质较高；（3）与下游厂商的稳定合作关系获取竞争优势；（4）成本优势较突出。

    募投项目打破产能瓶颈，奠定发展基础

    目前公司塑料包装膜和塑料托盘的产能分别仅为16000吨和7000吨。募投项目建成后，将新增塑料包装制品产能共计28100吨。其中，塑料包装膜产能18800吨、塑料托盘产能9300吨，产能分别增长117.5%和132.9%。募投项目将打破公司的产能瓶颈，为后续发展奠定基础。

    盈利预测与估值

    我们预测公司2014-2016年归属于母公司净利润分别为3157万元、3588万元、3642万元，按照发行后总股本8000万股来算，2014-2016年每股收益分别为0.39元、0.45元、0.46元。综合考虑公司的成长性和行业地位，我们认为公司股价的合理估值区间为对应2014年摊薄后每股收益的29倍，对应股价11.44元。

    风险提示：原材料价格波动；竞争加剧的风险；规模扩张、跨区域经营可能引致的管理风险。