事项:

    公司签署对外投资框架协议,拟以10725万元收购纽菲尔德国际教育集团(以下简称“纽菲尔德”)65%的股权,同时拟以5610万元(其中2200万元增资,3410万元收购老股)取得上海惟乐管理咨询有限公司(以下简称“上海惟乐”)并收购51%的股权,本次收购所需资金来源于公司自有资金或自筹资金。平安观点:

    传统主业增长乏力,战略转型教育产业:公司主要从事防爆电器产品的研发、设计、生产和销售等业务,下游客户主要是煤炭企业。近年来,煤炭行业景气度下滑,公司下游需求放缓,防爆电器业务受到一定程度的拖累,并影响公司业绩,传统主业增长乏力。在此背景下,公司积极谋划战略转型,打造公司第二主业。经过深入研究,公司制定了向教育产业转型的发展战略,聚焦国际教育产业链,先后收购了中灵网络、雅力科技、乐迪科技、幽兰网络、纽班文化等教育标的,成功进入国际课程培训、出国服务和在线教育等细分领域。

    战略收购纽菲尔德,增强留学服务优势:纽菲尔德是成立于2002 年的留学领域的知名品牌,是经中国教育部官方认证的留学咨询与出国培训的机构,致力于为中国学子提供全方位专业化的咨询培训服务,积极开展国际合作办学项目,引进优质的海外院校资源。纽菲尔德以新西兰奥克兰为总部,在悉尼、墨尔本、伦敦、杭州建立直属子公司,与美国、英国、澳大利亚等全球20 多个国家及地区1200 多所著名院校建立了密切合作关系,并成为这些院校授权的在中国的官方招生代理机构。公司战略收购纽菲尔德将增强在出国留学市场的竞争优势,并能够涉足到庞大的出国留学后市场,为中国留学生提供更具有附加值的出国留学服务。

    增资收购上海惟乐,强化课程研发能力:上海惟乐是成立于2010 年的教育培训咨询机构,主要致力于为国际化课程和K12 教育培训提供全方位支持与服务。上海惟乐具有较强的课程研发能力,开发出《异口同音》、《我爱记单词》、《口若悬河秀语法》等优秀的英语课程。目前,上海惟乐主要提供学校课程体系的搭建和师资的培训等服务,与全国上百家培训点建立了良好的合作关系。今后,上海惟乐将凭借课程自主研发优势,借助现有培训学校的合作渠道以及业内多年的口碑,致力于为培训机构和家长提供一站式服务,为培训机构提供师资培训与输出、学校日常运营与管理等在线解决方案,为学生家长推出在线教育互动平台,内容包括家校联系、课程平台和应用中心等。

    收购估值相对合理,业绩承诺增速很高:在估值方面,纽菲尔德65%股权估值为10725 万元,对应2016 年承诺业绩的PE 为11 倍,剩余35%的股权的估值初步约定为不低于2018 年净利润的11 倍;上海惟乐的整体估值为11000 万元,对应2016 年的业绩承诺为13.75 倍。从业绩承诺的增速来看,纽菲尔德业绩承诺增速较高,2016 年承诺业绩为1500 万元同比增长62.3%,同时约定2016-2018年承诺业绩复合增速不低于35.8%;上海惟乐承诺业绩增速更高,2016-2018 年承诺业绩分别为800万元、1600 万元和3200 万元,增速分别为270%、100%和100%。

    事级市场主动增持,未来发展信心十足:根据交易方案,纽菲尔德收购价款的40%约4290 万元以现金支付,60%约6435 万元以股份形式对价,公司现行支付现金,再通过事级市场直接买入或认购上市公司新增股份,且需在2017 年4 月12 日之前完成。上海惟乐收购价款的25%约852.5 万元以现金支付,75%约2557.5 万元以股份形式对价,公司现行支付现金,再通过事级市场直接买入或认购上市公司新增股份,且需在2017 年1 月31 日之前完成。事级市场直接购买股份,并根据业绩承诺完成情况进行解禁,突显出纽菲尔德和上海惟乐对公司未来发展前景信心十足,同时也为业绩不大预期提供较好的补偿保障措施。

    估值与投资建议:预计2016-2018 年公司营业收入分别为7.60 亿元、9.17 亿元和10.52 亿元,分别同比增长43.8%、20.7%和14.7%;净利润分别为0.93 亿元、1.20 亿元和1.44 亿元,分别同比增长72.4%、28.9%和19.2%;EPS 分别为0.64 元、0.82 元和0.98 元,对应2016 年4 月11 日收盘价PE 分别为64.4 倍、49.9 倍和41.9 倍。公司主业具有稳定增长能力,外延扩张带来公司业绩的大幅增长,战略转型教育提升公司的估值空间。本次收购纽菲尔德和上海惟乐是公司战略布局国际教育产业链重要举措,夯实公司在出国留学服务和国际课程培训的竞争力,我们看好公司国际教育产业链的布局和教育板块未来的成长性,维持“强烈推荐”,目标价48 元。

    风险提示:传统主业竞争加剧,外延扩张不达预期、并购资产整合风险、业绩不达预期风险等。