事件：

    公司发布第一季度报告，报告期内公司实现营业收入1.94 亿元，同比下降0.02%，实现归属于上市公司股东的净利润4567 万元，同比增长9.59%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4524 万元，同比增长46.49%，基本每股收益0.21 元。

    分析点评

    利润端受非经常性损益影响，扣非后利润超预期。2022Q1 公司实现归母净利润4567 万元，同比增长9.59%。利润端主要影响因素为2021Q1非经常性损益为1078.44 万元（系委托他人投资或管理资产的损益和其他营业外收支），而22Q1 仅为42.19 万元，导致表观归母净利润增速不高。但扣非归母净利润为4524 万元，同比增长46.49%，超出预期。

    费用端控制明显，收入端预计受疫情影响。费用端来看，2022Q1 公司整体毛利率为52.33%，同比-2.98 个百分点；而期间费用率23.24%，同比下降11.68 个百分点；其中销售费用率8.50%，同比-8.09 个百分点，预计与疫情无法正常开展销售活动有关；管理费用率11.43%，同比-0.24个百分点；财务费用率3.31%，同比-3.35 个百分点。收入端分季度来看，公司21Q3、21Q4、22Q1 单季度收入分别为1.67、2.33、1.94 亿元，同比增速分别为+25.76、+16.57、-0.02%，收入端基本持平预计是受一季度疫情影响。

    特一药业多品种共同发展，“1+N”产品线矩阵值得期待。“1”是主力品种止咳宝片，特一药业的止咳宝片作为公司独家产品，拥有近百年的悠久历史，并且疗效突出。根据公司公告，预计2022 年止咳宝片全年销售2500 万盒（约3.3 亿元）。在有利的市场空间和竞争格局下，有望实现进一步的巨大跳跃。

    N”为公司拥有的众多批文，在中成药、化学药及化学原料药3 大方向同时发力。重点发展中成药品种，将皮肤病血毒丸、降糖舒丸作为继止咳宝片后的重大品种进行培育；积极发展化学制剂药，参加一致性评价、集采和医院的招投标工作，增加公司产品营销渠道，目前公司已有11 个产品通过一致性评价，其他项目正在按计划推进中；同时加大原料药的市场推广力度，提高现有原料药产品的市场份额。

    投资建议

    我们维持此前盈利预测。预计公司2022~2024 年收入分别9.2/11.3/13.6亿元，分别同比增长21.2%/22.8%/20.8%，归母净利润分别为1.8/2.5/3.3 亿元，分别同比增长42.1%/36.7%/35.1%，对应EPS 为0.81/1.11/1.50 元，对应估值为15X/11X/8X。维持“买入”投资评级。

    风险提示

    政策变化风险；药品降价风险；经营风险。