主要观点：

    地域特色，走向全国

    特一药业是一家集医药研发、医药工业、医药商业为一体的综合型医药集团公司。核心产品为止咳宝片，主要产品包括皮肤病血毒丸、小儿咳喘灵颗粒、金匮肾气片、降糖舒丸、蒲地蓝消炎片、感冒灵颗粒、血塞通分散片、银杏叶分散片、益心舒颗粒、铝碳酸镁咀嚼片、枫蓼肠胃康片、奥美拉唑肠溶胶囊等。公司由广东台城制药股份有限公司演变而来，14 年在深交所上市。家族式企业，许氏家族直接控股股份近50%，现任公司董事长许丹青长期从事药材贸易等业务，资历深厚。虽然2020年总营收、净利润和毛利率受疫情影响较大，但2021 年以来，正逐渐摆脱疫情影响，财务状况持续转好。

    借助中药发展春风，核心产品止咳宝片做大做强2021 年中医药政策迎来爆发期，相关的重磅政策纷纷落地。中药产业是我国医药产业的重要组成，市场规模庞大。其中中成药市场无论是在产量端、医院端还是在零售端，景气度都出现明显向上。特一药业的止咳宝片作为公司独家产品，拥有近百年的悠久历史。疗效突出，对各类型的慢性咳嗽有显著效果、毒副作用很低，在我国止咳化痰类中成药市场排名前五。产品毛利率一直维持在80%左右，根据公司公告，预计2022 年止咳宝片全年销售2500 万盒（约3.3 亿元）。在有利的市场空间和竞争格局下，有望实现进一步的巨大跳跃。

    特一坚持多品种共同发展战略，积极打造“1+N”产品线矩阵除了核心产品止咳宝片以外，特一坚持多品种共同发展战略，积极打造“1+N”产品线矩阵。“1”是主力品种止咳宝片。“N”：在国家产业政策大力支持中医药行业发展的背景下，公司计划紧跟国家改革与发展的大趋势，中成药、化学药及化学原料药3 大方向同时发力。重点发展中成药品种，将皮肤病血毒丸、降糖舒丸作为继止咳宝片后的重大品种进行培育；积极发展化学制剂药，参加一致性评价、集采和医院的招投标工作，增加公司产品营销渠道，目前公司已有11 个产品通过一致性评价，其他项目正在按计划推进中；同时加大原料药的市场推广力度，提高现有原料药产品的市场份额。

    投资建议

    我们预计，公司2022~2024 年收入分别9.2/11.3/13.6 亿元，分别同比增长21.2%/22.8%/20.8%，归母净利润分别为1.8/2.5/3.3 亿元，分别同比增长42.1%/36.7%/35.1%，对应EPS 为0.81/1.11/1.50 元，对应估值为16X/12X/9X。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    政策变化风险；药品降价风险；经营风险。