公司一般情况 公司主营中成药和化学制剂药的研发生产和销售。公司实际控制人为许丹青，持有3105万股，占发行后股本31.05%，许氏家族总共持有股份占发行后总股本的67.5%。

    公司经营情况公司从2009年至2013年营收持续保持增长，自2亿上升至3.4亿，年复合增速超过14%，但是增速有放缓趋势。公司净利润增速超过营收，从2009年的2400万上升至2013年超过8000万，年复合增速超过35%，增速也有放缓趋势。公司整体毛利率由2009年的25%上升至2013年的43%；净利率由2009年的12%上升至2013年的24%。公司销售产品的构成在近几年发生一定的变化,抗感染药物销售占比逐年下降，止咳化痰和补肾类产品占比逐年上升。

    公司主要产品分析公司产品止咳宝为国家中药二级保护品种，产品秘方入选岭南中药文化保护遗产，国内目前仅海南海力和公司两家企业生产，较好的竞争格局对于维护产品价格具有重要的意义。金匮肾气片目前仅公司和昆明中药厂两家企业生产，且公司在零售市场具有相对优势地位，竞争格局较好。公司拥有红霉素肠溶片和依托红霉素片这两个大环内酯类产品，综合考虑市场竞争情况，我们认为这两个产品可能慢速增长。公司产品制霉素属于抗真菌药物，这一领域外资企业具有绝对的优势，制霉素目前市场份额较小，我们预计未来销售可能维持稳定。

    募集资金情况公司本次拟发行2500万股，发行后公司总股本1亿股。本次发行价格14元，总共募集资金3.5亿元。

    投资建议 我们认为中成药产品竞争对手较少，未来可能仍将保持销售份额占比上升的势头。西药领域竞争较为激烈，公司产品面临较大的竞争压力。我们预测2014年EPS为0.85元，综合考虑我们认为给予25倍PE的价格比较合适，对应股价为21.25元，在此基础上上下浮动10%，我们认为合理价格区间19.13-23.38元。

    风险提示医药政策变动风险，主营业务下滑风险，市场竞争加剧风险