产品线较为齐全，且具有优势品种的制药企业：公司业务以普药为主，从事中成药和化学制剂药的研发、生产和销售。公司产品涉及止咳化痰类、补肾类和抗感染类药物，包括止咳宝片、金匮肾气片、红霉素肠溶片、依托红霉素片、制霉素片和阿咖酚散等多个优质品种。其中，止咳宝片和金匮肾气片市场前景良好，具备一定的竞争优势，预计贡献公司净利润超过50%。止咳宝片产品按终端销售规模统计在2012年全国止咳化痰类中成药市场排名第八位。

    研发定位准确，市场导向契合实际：随着我国人口增长、老龄化进程的加快，新医改的推行以及全民医疗保障体系的不断深入实施，我国医药行业整体供求状况仍将保持良好发展态势。公司研发思路定位于“类普药”——具有市场前景的、用量大、市场相对成熟的药物，上市之后可以跟公司原来产品打包，通过经销商快速进入医院和药店销售。公司在医药行业有着广泛的产业链，在止咳化痰类、补肾类和抗感染类药物制造领域占有重要的地位。

    优势品种稳定增长，募投项目扩大产能：止咳宝片：加大推广力度，潜力市场保持较快增长，整体收入平稳增长；金匮肾气片：平稳增长；抗感染药：因产能瓶颈，为优先满足高毛利品种止咳化痰类和补肾类生产，部分抗感染药产能被转移生产止咳化痰类和补肾类，预计14-15年收入下降，16年产能释放后收入恢复性高增长。公司拟发行2500万股，募集资金主要用于扩产、研发技术中心、营销网络扩建及信息系统建设，2016年产能释放后大部分产品会有所提速，且之前因产能瓶颈未上市销售的产品将陆续上市。

    投资建议：基于以上假设，我们预计公司2014年-16年的收入增速分别为1.7%、5.0%、16.9%，净利润增速分别为12.4%、8.4%、10.3%，EPS为0.91、0.98与1.08元，给予2014年15-20XPE，建议询价区间13.65-18.20元，首日上市价格区间15.70-20.48元，相当于2014年17.5-22.5倍的动态市盈率。

    风险提示：受产能不足等影响导致经营业绩增速进一步放缓的风险；政策风险等。