核心观点

    　　4 月28 日，公司发布2025 年年度业绩报告，实现营业收入173. 36亿元，同比下降3.69%，实现归母净利润2.63 亿元，同比增长130.80%，实现扣非后归母净利润2.42 亿元，同比下降3. 50%，实现基本每股收益0.46 元，业绩符合业绩预告预期。展望2026年，随着行业出清逐步推进，公司作为头部连锁有望受益；同时，公司主动进行门店结构优化与多元化业务布局，千店调改成效初显，有望驱动经营质量持续改善，为业绩恢复增长奠定基础。

    　　事件

    　　公司发布2025 年年度业绩报告，符合业绩预告预期4 月28 日，公司发布2025 年年度报告，实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为173.36 亿元、2.63 亿元、2.42 亿元，分别同比变化-3.69%、+130.80%及-3.50%，符合业绩预告预期。26Q1，公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为44.34 亿元、1.76 亿元、1.64 亿元，分别同比变化-6.99%、+9.83%及+4.58%，业绩符合我们预期。

    　　一心堂拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税），该方案仍需股东大会审批通过。

    　　风险分析

    　　1）医保政策趋严：倘若医保政策趋严，控费要求较高，药品价格整体有可能进一步下降，公司的利润空间可能面临较大的压力；2）门店扩张进度低于预期：倘若门店规模扩张不及预期，公司长期业绩增长潜力可能无法释放，或对公司长期收入增长存在不利影响；3）门店盈利能力下降：倘若公司后期精细化管理落实不到位，或将降低门店盈利能力，对公司长期利润空间存在不利影响；4）处方外流进度低于预期：倘若处方外流进度不及预期，门店端处方外流带来的业务增量会有所减少，影响业绩释放；5) 一心堂药业集团股份有限公司于近日接受国家医疗保障局约谈，为规范定点零售药店医保基金使用行为，按照《国务院办公厅关于加强医疗保障基金使用常态化监管的实施意见》及《医疗保障基金使用监督管理条例》有关规定，国家医保局对一心堂进行约谈。按照约谈要求，一心堂立即开展自检自查工作，于承诺时间内向国家医保局提交了相关自查及整改情况报告，并已进行现场专项汇报。