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一心堂(002727)机构评级研报股票分析报告

 
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一心堂(002727):门店数量快速增加 线下线上业务齐发展

http://www.chaguwang.cn  机构:国联证券股份有限公司  2024-05-01  查股网机构评级研报

事件:

    公司发布2023 年年报及2024 年一季报,2023 年实现收入173.80 亿元,同比下滑0.29%;归母净利润5.49 亿元,同比下滑45.60%;扣非后归母净利润7.33 亿元,同比下滑25.94%。2024 年一季度实现收入51.00 亿元,同比增长14.96%;归母净利润2.42 亿元,同比增长1.03%;扣非后归母净利润2.46 亿元,同比增长2.14%。

    以中西成药为核心,打造大健康销售平台

    公司坚定服务顾客健康需求,积极承接院内顾客外流长期趋势带来的增量业务,2023 年公司中西成药合计销售130.38 亿元,同比增长0.39%,收入占比达75.02%;中药销售14.54 亿元,同比增长11.16%;医疗器械及计生、消毒用品销售12.69 亿元,同比下滑9.53%。公司积极布局新业务,搭建以健康美妆、健康个护、健康日化、健康食品、健康奶粉为主的一心堂泛健康品类,2023 年实现销售3.7 亿元。

    门店数量快速增加,大力发展线上业务

    公司着眼于核心市场的持续打造,在立稳云南市场的同时,重点发展川渝地区门店,以快速形成规模优势,提升公司各市场的持续经营能力。截至2023 年底,公司拥有直营连锁门店10,255 家,同比增长11.39%,其中云南省内门店达5,397 家,川渝地区门店达2,073 家。同时,公司积极建设全渠道销售、沟通和服务网络,结合专业药学服务能力,新零售板块进一步加速业务在线化,2023 年实现新零售业务销售8.76 亿元,其中O2O 渠道销售占比约74%。

    盈利预测、估值与评级

    考虑到政策过渡期间行业发展存在不确定性,我们预计公司2024-2026 年收入分别为200.32/234.65/280.98 亿元, 对应增速分别为15.26%/17.14%/19.74%;归母净利润分别为10.01/11.61/14.67 亿元,对应增速分别为82.24%/15.95%/26.33%;EPS 分别为1.68/1.95/2.46 元,3 年CAGR 为38.72%。公司立足云南、布局全国,参考可比公司估值,给予公司2024 年16倍PE,对应目标价26.88 元,维持“买入”评级。

    风险提示:处方外流不及预期;盈利能力下滑;政策变动风险;市场竞争加剧;门店扩张不及预期。

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