事件

    　　一心堂发布2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入为86.76 亿元，同比+8.92%；归母净利润为5.05 亿元，同比+20.64%；扣非归母净利润为5.05 亿元，同比+26.94%；经营性现金流量净额为6.82 亿元，同比+8.99%。

    　　9 月1 日一心堂发布公告，其全资子公司上海鸿翔一心堂药业有限公司，拟以不超过8665 万元收购上海康君阁大药房连锁有限公司43 家门店资产及其存货。

    　　事件点评

    　　二季度盈利能力稳步提升，成本管理逐渐改善公司第二季度营业收入为42.40 亿元，同比+6.80%，归母净利润为2.65 亿元，同比+10.88%；扣非归母净利润为2.64 亿元，同比+12.82%。公司二季度和上半年收入和利润稳定增长。

    　　23H1 公司整体毛利率为33.56%，同比-1.11 个百分点；销售费用率为23.37%，同比-1.93 个百分点；管理费用率为2.48%，同比-0.03个百分点；研发费用率为0.05%，同比个+0.03 百分点；财务费用率为0.23%，同比-0.39 个百分点。公司上半年成本管理效率进一步优化。

    　　公司门店数保持扩张，上半年新开业门店531 家2023H1 公司零售营收64.57 亿元，同比+2.21%。截至2023 年上半年，公司拥有直营门店共计9569 家，门店总数净增加363 家，其中新开业门店数531 家。云南省门店5269 家，新开122 家。云南省外门店4300 家，其中川渝区域新开256 家。公司在省级、地市级、县级、乡镇四个类型的市场门店均已超过1800 家。公司重点发展区域在西南、华南地区，同时兼顾华北地区的门店发展，未来公司战略将逐步着眼于全国市场。

    　　医保资质门店占比持续提升，上半年医保门店净增加569 家2023 年上半年，公司积极争取达标门店的医保资质申报，持续提升医保资质门店占比。截至2023 年6 月30 日，公司9569 家直营连锁门店中已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达9023 家，较上年年末净增加569 家医保门店，同比上年同期净增加942 家医保门店，同比+4.4%。报告期内公司医保刷卡销售占总销售的43.83%。

    　　新零售业务发展较快，上半年销售超3 亿元

    　　公司2023H1 新零售总销售额为3.78 亿元，其中O2O 业务完成销售3.05 亿元，业务目前已涉及全国10 个省级行政区。B2C 业务完成销售7397 万元。业务目前已开通天猫、京东、拼多多、美团等所有主流B2C 平台，云南及多个省子公司均开通了三方B2C 业务。公司将继续从业务数字化、供应链打造、业务融合等多个方面加大对于新零售业务的支持和投入，保持新零售业务的高速增长。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　根据公司发布的半年报，我们更新盈利预测。

    　　我们预测，公司2023~2025 年收入分别200.55/233.75/271.95 亿元，分别同比增长15.1%/16.6%/16.3%，归母净利润分别为11.55/13.61/16.02 同比增长14.4%/17.8%/17.7%，对应估值为11X/10X/8X。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业管理政策变化、市场竞争加剧、门店租赁房产不能续租等。