事件：

    　　2023 年8 月20 日，公司发布2023 年中报，2023 年上半年公司实现营业收入86.76 亿元，同比增长8.92%；归母净利润5.05 亿元，同比增长20.64%；扣非归母净利润5.05 亿元，同比增长26.94%。2023Q2 单季度公司实现营业收入42.40 亿元，同比增长6.81%；归母净利润2.65 亿元，同比增长10.99%，扣非归母净利润2.64 亿元，同比增长12.98%。

    　　点评

    　　业绩稳健增长，持续深耕细作核心市场

    　　分业务看，2023H1，公司药品零售业务实现收入64.57 亿元，同比增长2.21%，零售业务毛利率38.16%，同比下滑1.5pct；药品批发业务实现收入19.25 亿元，同比增长29.31%，批发业务毛利率11.01%，同比增长2.38pct。

    　　公司深耕细作坚持核心区域门店高密度布局，2023 年上半年净增加门店363 家，门店总数达到9569 家，其中云南地区门店5269 家，川渝门店数量达到1837 家，核心区域持续纵深发展。

    　　新零售业务发展迅速，完善全场景服务能力

    　　2023H1 公司新零售总销售额为3.78 亿元，其中O2O 业务实现销售3.05 亿元，目前已涉及全国 10 个省级行政区；B2C 业务实现销售0.74 亿元。公司将继续从业务数字化、供应链打造、业务融合等多个方面，加大对于新零售业务的支持和投入，持续提升业务效率，保持新零售业务的高速增长。

    　　积极争取医保资质申报，有望释放门诊统筹红利截止2023 年6 月底，公司已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达 9023 家，较2022 年年末净增加569 家，医保门店占门店总数比例达到94.29%，2023H1 公司医保刷卡销售占总销售的 43.83%。2023 年2月，国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，将定点零售药店纳入门诊统筹，更好发挥职工医保门诊医药费用保障功能，切实保障参保人员权益。我们认为公司作为西南龙头有望进一步承接院外处方外流，释放门诊统筹红利。

    　　盈利预测与评级

    　　公司门店持续扩张，零售业务毛利率受产品结构变化存在小幅下降趋势。

    　　根据公司2023 年中报业绩情况， 2023-2025 年营业收入预测由200.51/236.69/282.29 亿元下调至198.55/230.56/270.97 亿元，归母净利润预测由11.92/14.24/16.96 亿元下调至11.65/13.77/15.97 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品集中风险；成本增加风险；门店拓展不及预期风险