事件：

    4 月21 日，一心堂发布2022 年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营业收入174.32 亿元（yoy+19.50%），归母净利润10.1 亿元（yoy+9.59%），扣非归母净利润9.89 亿元（yoy+10.05%）。2023Q1 实现营业收入44.36 亿元（yoy+11.02%），归母净利润2.39 亿元（yoy+33.49%），扣非归母净利润2.41 亿元（yoy+46.83%）。

    点评

    业绩增长符合预期，西南龙头持续深耕细作

    分业务看，2022 年公司零售业务实现收入138.04 亿元（yoy+11.77%），批发业务实现收入33.20 亿元（yoy+72.52%）。公司深耕细作坚持核心区域门店高密度布局，形成城乡一体化的门店网络布局结构。公司品牌自上而下的下沉式渗透发展，各行政区域门店规模保持均衡发展势头，重点关注川渝市场竞争力提升，不断优化市场占有率。截止至2023Q1，公司合计拥有直营门店9344 家，其中云南省门店5253 家，川渝门店数量达1685 家。

    差异化布局中药产业链，有效降低运营成本

    分产品看，2022 年公司中西成药实现收入129.88 亿元（yoy+23.80%），医疗器械及计生、消毒用品实现收入14.02 亿元（yoy+15.96%），中药实现收入13.08 亿元（yoy-3.76%）。借助地理位置的优势资源，公司全力加强中药产业链布局，已初步完成建立种苗培育、加工、中药批发、医疗机构药材供应、中药零售销售业务等完整的产业链。产业链布局及差异化经营模式最大限度地减少中间环节，有效降低运营成本及费用。

    医改政策不断深化，看好龙头药店专业化优势

    2023Q1，国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》强调：积极支持定点零售药店开通门诊统筹服务，更好的为参保人员提供门诊统筹用药保障。公司从消费者需求出发，继续向专业化、多元化等方向持续发展，截止2022 年底，取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达8454 家，占公司门店总数的91.83%，较上年同期增长5个百分点，有望进一步带来客流提升及门店经营改善。

    盈利预测与估值

    2022 年公司受疫情影响业绩略有承压，2023-2024 年营业收入预测由201.44/237.47 亿元下调至200.51/236.69 亿元，2025 年收入预测为282.29亿元；2023-2024 年归母净利润预测由12.51/15.32 亿元下调至11.92/14.24亿元，2025 年净利润预测为16.96 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：门店拓展不及预期风险，政策变动风险，药品安全风险