本报告导读：

    　　2022 年业绩符合预期，2023 年门店经营预计恢复正常及新开门店速度有望提升，公司业绩有望迎来恢复性增长。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。考虑2022Q4 疫情激增购药，上调2022 年EPS 至1.69 元（原1.65 元），考虑新开门店影响当年利润，略下调2023-2024年EPS 至1.99/2.36 元（原2.01/2.44 元），考虑板块估值水平提升，上调公司目标价至42.48 元，对应2023 年PE21X，维持增持评级。

    　　2022Q4 受益于用药需求提升，业绩符合预期。公司发布业绩快报，2022 年实现收入174.3 亿元（+19.5%），归母净利润10.09 亿元（+9.53%），扣非归母净利润9.88 亿元（+9.96%）。2022Q4 实现收入54.06 亿元（+32.2%），归母净利润3.32 亿元（+110%），扣非归母净利润3.4 亿元（+126%），业绩符合预期。

    　　2023 年门店经营预计逐步恢复正常，开店速度有望提升。2022Q1-3因所在区域四类药限售及门店闭店，门店业绩受损较大；同时，因疫情拉长门店盈亏平衡，新店开店速度亦放缓。2022Q4 因疫情放开导致用药需求增加，公司业绩提速明显。展望2023 年，门店经营有望恢复正常，且开店速度提升有望为业绩稳健增长提供保障。

    　　省外布局有望加速，川渝发展空间较大。公司把握云南、海南基本盘，省外拓展速度有望加快，川渝为重点发展地区，截至2022Q3，四川/重庆/广西门店数分别为1249 家/336 家/869 家。公司在川渝地区已成为当地头部连锁企业，且市占率提升空间仍巨大。连锁药店龙头长期受益集中度提升及处方外流趋势，未来成长空间广阔。

    　　风险提示：疫情反复风险，处方外流速度不及预期。