事件：公司发布2022 年三季度季报，2022 年前三季度营业收入120.25 亿元，同比增长14.55%；归母净利润6.77 亿元，同比下降11.33%；扣非净利润6.48 亿元，同比下降13.42%。

    前三季度归母净利润逐季恢复，费用率有所下降。单季度看，2022 年Q3 营业收入40.6 亿，同比增长6.94%，归母净利润2.59 亿，同比增长7.95%，扣非净利润2.5 亿，同比增长5.90%。2022 前三季度受疫情影响，公司归属于上市公司股东净利润第一季度同比下降31.17%，第二季度同比下降9.26%，第三季度同比增长7.95%，在疫情扰动下，公司业绩环比持续改善。费用端看，2022Q1-Q3 销售费用30.17 亿，销售费用率25.09%，同比下降1.15pct；管理费用2.96 亿，管理费用率2.46%，同比下降0.19pct；研发费用0.04 亿元，研发费用率0.03%；财务费用0.71 亿元，财务费用率0.59%，同比增长0.05pct。

    前三季度毛利率和净利率持续提升，盈利能力稳步恢复：2022 前三季度在疫情影响下，公司门店经营受到影响，盈利能力有所降低。与此同时，公司不断优化经营策略，加强预算管理，门店经营效率实现稳步提高，盈利能力不断恢复。2022 年前三季度，公司毛利率分别为33.76%、35.59%和36.36%，净利率分别为4.38%、6.05%和6.39%，盈利能力稳步恢复。

    施行省内省外双向拓展步伐，2022 年前三个季度门店净增长604 家：截至2022年Q3，公司直营门店数为9164 家，其中云南省外门店达到3944 家，占比43.04%，在四川省、广西省和山西省的门店数量分别突破1200 家、800 家和600 家。2022前三个季度门店数量净增加604 家，其中新开门店885 家，通过优化整合及其他因素关闭门店137 家，搬迁门店144 家。公司持续推进立体化门店布局，品牌渗透力持续得到推广。

    盈利预测与投资建议：公司作为连锁药店龙头企业，推行多元化商业模式，随着公司规模不断扩大及经营效率持续改善，预计2022-2024 年公司营收分别为170.7/202.3/232.1 亿元，同比增长17%/18.5%/14.8% ， 归母净利润分别为10/11.3/13 亿元，同比增长8.5%/13%/15.4%，行业趋势向好，公司经营恢复情况良好，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情导致门店暂停营业；门店扩张不达预期；药品价格降低超预期