事件：

    一心堂近期发布2 022 年半年报，Q2 单季度营收及归母净利润增长均呈现环比提速态势。22H1 营收实现79.7 亿（+18.9%），其中Q1 单季度营收39.95 亿（+16.5%）、Q2 单季度39.7 亿（+21.3%），收入单季度呈边际改善态势。在利润端，22H1 归母净利润实现4.18 亿（-20.2%），其中Q1 单季度归母净利润1.79 亿（-31.2%）、Q2 单季度2.39 亿（-9.3%），单二季度负增长大幅收窄，Q3 起有望呈现常态化增速。

    点评：

    门店扩张：增速符合预期，积极推动业务扩展。报告期内，公司共拥有直营连锁门店8990 家，上半年公司新增直营门店578 家（同比21 年年末+6.75%），搬迁和闭店148 家，净增长430 家（同比21 年年末+5.02%），门店增速符合预期（年度开店完成率达43%）。公司持续推动市县乡一体化的店群垂直渗透拓展，在省级地市级、县级、乡镇四个类型的市场门店均已超过1700 家。22 年上半年在疫情影响下，公司仍能承压积极开拓直营门店数量，为全年业绩增长奠定坚实基础。

    日均坪效：受疫情和新店扩张影响，日均坪效较21 年末下降6.8%至38.09 元/平方米。公司积极针对重点需优化门店推行单店调优方案，优化提升单店品质，门店经营效率有望持续提升。

    品规情况：零售业务实现收入63.18 亿元（+5.11%），毛利率39.66%（-0.98BP）。

    从具体品规看，中西成药实现营收60.22 亿（+28.35%），毛利率34.0%（同比-1.58BP），处方药外流提速带动中西成药增长。

    开拓双通道和慢病医保门店，积极承接处方外流。双通道和慢病医保药店是处方外流重要的承接渠道，22H1 公司获得双通道门店资质批复204 家，慢病医保门店为901 家，占连锁门店总数10.02%。积极布局双通道和慢病医保门店，有利于公司提升专业服务能力，利用处方外流实现门店聚客引流增销售。

    盈利预测：预计公司2022-2024 年实现收入164.14/188.81/217.79 亿元，归母净利润9.70/12.37/15.40 亿元，对应每股收益为1.63/2.08/2.58 元/股，对应当前股价PE 分别为16.31/12.78/10.27 倍，给予公司“买入”评级。

    风险提示：经济下行风险、业绩预测和估值不达预期、疫情反复风险等