事件：

    2022 年8 月30 日，公司发布2022 年中报，2022 年上半年公司实现营业收入79.65 亿元，同比增长 18.85%；实现归母净利润4.18 亿元，同比下滑20.16%。2022Q2 单季度公司实现营业收入39.70 亿元，同比增长21.28%；实现归母净利润2.39 亿元，同比下滑9.26%，环比增长33.16%。

    点评

    业绩增长符合预期，疫后经营情况持续复苏

    2022 年上半年公司零售业务实现收入63.18 亿元，同比增长5.11%，主要系2022 年2 季度疫情得到有效控制后，公司绝大部分停业门店得以恢复所致。截止2022 年2 季度末，全集团因疫情影响暂未恢复营业的门店为6家，占门店总数的0.07%，涉及一退两抗下架暂未恢复的门店有37 家，占门店总数的0.41%，公司经营情况在疫情有效控制下得到较大程度的恢复。

    持续一体化垂直渗透拓展，加强门店经营效率优化2022 年上半年，公司净增门店430 家，门店总数达到8990 家，初步形成了以西南为核心经营地区、华南为战略纵深经营地区、华北为补充经营地区格局，各区域市场品牌渗透力不断增强、门店商品和经营更加立体，其中省会级、地市级、县市级、乡镇级门店数量分别为2096/2898/2299/1697家。同时公司持续推进降租增效的发展思路，在门店规模不断扩大的情况下，持续优化和控制门店各项经营费用及成本，提升门店利润率，平均租效达到10.31。

    持续提升医保资质门店占比，积极推动双通道业务2022 年上半年，公司积极争取达标门店的医保资质申报，持续提升医保资质门店占比。截止2022H1，公司已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达8081 家，同比净增加1222 家医保门店，同比增长17.82%，医保门店占比达到89.89%。同时公司将双通道工作纳入重点工作之一，积极申报符合相关条件的门店申请开通双通道，2022H1，公司已获得双通道门店资质批复的门店204 家，为后续顾客吸引增加交易频次和促进业绩增长提供条件。

    盈利预测与评级

    公司作为连锁药店龙头企业，疫后经营情况复苏较好。根据公司2022 年中报业绩情况，2022-2024 年营业收入预测由175.11/208.62/246.05 亿元下调至169.19/201.44/237.47 亿元；归母净利润预测由11.11/13.58/16.62 亿元下调至10.19/12.51/15.32 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情影响风险；门店扩张不及预期风险；政策变动风险