事件：2022 年8 月29 日公司发布2022 年半年度报告，2022H1 公司实现营收79.65 亿元，同比增长18.85%；实现归母净利润4.18 亿元，同比下降20.16%。

    2022Q2 业绩增长环比改善，疫后经营拐点值得期待收入端，2022H1 公司实现营收79.65 亿元，同比增长18.85%。其中，中西成药、医疗器械/计生/消毒用品、中药分别实现营收60.22 亿元（+28.35%）、6.52 亿元（+10.77%）、6.36 亿元（-12.67%）。

    利润端，2022H1 公司实现归母净利润4.18 亿元，同比下降20.16%。

    其中，2022Q1 和2022Q2 归母净利润分别同比下降31.17%和9.26%，2022Q2 业绩下滑趋势大幅收窄，2022H2 业绩持续改善值得期待。

    门店持续稳步扩张，云贵川等区域竞争优势进一步增强截止2022H1，公司拥有门店8990 家，新开业门店数量达578 家。其中，云南、四川、重庆、广西、山西、贵州、海南分别拥有门店5118家、1198 家、331 家、874 家、623 家、417 家、373 家，新开业门店数量分别为248 家、109 家、35 家、66 家、56 家、29 家、29 家。云贵川等优势地区门店稳步扩张，当地竞争优势进一步增强。海南门店数量占比较低，预计近期海南疫情对公司整体经营影响较小。

    积极布局医药新零售，2022H1 电商业务持续快速发展公司积极布局医药新零售业务，搭建了消费者较为接受的O2O 业务和B2C 业务。2022H1 电商业务销售额为2.62 亿元（+62.64%），电商业务持续快速发展。其中，O2O 业务覆盖门店数达8833 家，覆盖10 个省份及直辖市，2022H1 O2O 业务销售同比增长77.59%；B2C 业务同比上年同期增长8.61%。

    投资建议：预计公司2022 年-2024 年净利润分别为10.60 亿元、12.23亿元、14.10 亿元，分别同比增长15.0%、15.4%、15.3%，给予买入-A的投资评级。

    风险提示：门店扩张不及预期；处方药外流不及预期；行业竞争加剧风险；疫情反复风险。