事项：

    　　公司发布2022 年中报，公司实现收入79.65 亿元（+18.85%）；归属于上市公司股东的净利润4.18 亿元（-20.16%）；扣非净利润3.98 亿元（-22.32%）。公司业绩增速符合预期。

    　　二季度单季，公司实现收入39.70 亿元（+21.28%）；归属于上市公司股东的净利润2.39 亿元（-9.26%）；扣非净利润2.34 亿元（-10.26%）。

    　　平安观点：

    　　公司业绩增速逐季改善：2022 年Q1，受疫情的影响公司业绩下滑明显，收入端增速为16.53%，归母净利润与扣非净利润的增速则分别为-31.17%和-34.81%。随着疫情的控制，二季度公司业绩增速改善明显，业绩下滑幅度收窄。随着“四类药品”销售的逐步恢复，及下半年的低基数，我们认为公司3-4 季度业绩确定性强。

    　　加强门店扩张，门店数量稳定增长：公司继续扩张，报告期内公司新开业门店共578 家，由于城市改造及战略性区位调整等因素关闭门店61 家，搬迁门店87 家，净增加门店430 家，直营连锁门店达到8990 家。公司继续深耕云南和四川区域，期末门店数量分别为5118 和1198 家。公司门店布局不断深化下沉，随着基层居民消费能力的提升，公司长远发展可期。

    　　公司医保门店数量持续提升，承接处方能力增强：截止2022 年6 月30日，公司门店已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达8081家，较上年年末净增加655 家医保门店，同比上年同期净增加1222 家医保门店，同比增长17.82%，占公司药店总数的89.89%。报告期内公司医保刷卡销售占总销售的比重为45.50%，较2021 年提升1.7 个百分点。公司慢病医保门店为901 家，慢病医保门店占比全集团门店总数近10.02%。

    　　医保的接入和慢病医保门店的开设，进一步提升公司承接处方的能力。

    　　维持“推荐”评级：公司作为西南地区市占率最高的连锁药店，卡位优势越来越明显。限制性股票激励计划将有效激发公司新管理层动力，促进业绩提速增长。考虑疫情对公司业绩的影响，我们下调2022-2024 年的盈利　　预测（原预测2022-2024 年净利润分别为11.16/13.42/16.20 亿元），预计公司净利润分别为10.42/12.54/15.16 亿元，考虑公司长期发展向好，我们维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）政策风险：药品流通行业监管趋严或对公司短期业绩带来影响。2）竞争加剧的风险：药店行业的兼并整合，集中度提高，竞争加剧或对公司业绩带来影响。3）疫情风险：疫情发生或将影响部分药品的销售，从而对公司业绩带来影响。