投资要点

    　　公司发布2021 年年报。2021 年实现营收145.87 亿元，同比增长15.26%，实现归母净利润9.22 亿元，同比增长16.66%；实现扣非归母净利润8.99亿元，同比增长19.41%；实现经营活动现金流净额17.92 亿元，同比增长73.48%。

    　　单季度看，Q4 实现营收40.89 亿元，同比增长19.65%，实现归母净利润1.58 亿元，同比下滑15.14%；实现扣非归母净利润1.51 亿元，同比下滑12.90%。Q4 受区域疫情管控和医保系统切换影响业绩承压，此外批发业务贡献一定增量。

    　　盈利预测与评级：尽管区域疫情对业绩造成一定压力，公司仍维持较为稳健的经营业绩。公司在省外扩张整合加速；品类结构优化，中药配方颗粒产品不断取得进展，中药占比有继续提升趋势，布局多元业态，继续增厚利润；慢病门店、院边店持续增加，承接外流处方能力提升。我们预计2022-2024 年EPS 分别为1.87 元、2.26 元和2.72 元，对应2022 年3 月29日的股价的PE 分别为12.4X、10.2X 和8.5X，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：新冠疫情风险，政策变动风险，扩张整合不及预期，多元业务管理风险