事件：2021 年一季度公司实现营收34.29 亿元，同比增长11.07%；实现归母净利润2.61 亿元，同比增长27.28%；实现扣非归母净利润2.52亿元，同比增长26.63%，实现EPS 0.44 元。

    一季度收入稳健增长，盈利能力略有提升。公司一季度收入增长11.07%，扣非归母净利润增长26.63%，均保持稳健增长。公司2021年一季度实现毛利率37.01%，同比提升0.83 个百分点；实现销售费用率24.60%，同比下降0.39 个百分点；实现销售净利率7.58%，同比略微提升0.95 个百分点。受益于毛利率上升和销售费用率下降，公司盈利水平略有提升。

    公司门店继续保持快速扩张。2021 年一季度，公司门店继续保持快速扩张，净增加门店332 家。截至一季度末，公司拥有直营连锁门店7,537家。公司继续立足省内市场围绕西南扩张，云南新开门店189 家，略超总开店数一半；省外市场中，广西、贵州和川渝地区开店较多。

    电商业务蓬勃发展。截至一季度末，公司O2O业务门店数达到6,274家，覆盖率达到门店总数的83.24%。2021 年一季度电商业务总销售同比增长113.57%，其中，O2O业务销售额同比上年同期增长234.89%， 投资建议：我们看好公司未来的发展前景。首先，我们看好公司未来成长潜力。公司作为连锁药店龙头之一，有望持续受益于行业集中度提升。其次，公司的医保慢病业务持续提升，以及电商业务初露头角，这些业务有望成为公司新的增长引擎。最后，我们看好公司估值修复的潜力。公司目前估值在四大连锁药店中最低，估值仍有修复空间。

    　　我们预测2021-2023 年归母净利润为9.79/11.68/13.89 亿元，对应EPS为1.64/1.96/2.33 元，对应PE 为26/22/18 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：公司门店布局不及预期的风险，药品降价传导压力风险，市场竞争加剧的风险等