事件：2021 年04 月28 日，公司发布2021 年第一季度报告，2021Q1公司实现营收34.29 亿元，同比增长11.07%；实现归母净利润2.61 亿元，同比增长27.28%，业绩增长符合市场预期。

    　　2021Q1 归母净利润同比增长27.28%，业绩增长符合市场预期2021Q1 公司实现营收34.29 亿元，同比增长11.07%；实现归母净利润2.61 亿元，同比增长27.28%；实现扣非后归母净利润2.52 亿元，同比增长26.63%，业绩增长符合市场预期。

    　　2021Q1 整体毛利率37.01%（+0.83 pct.），期间费用为28.30%（-0.04pct.）

    　　2021Q1 公司的整体毛利率为37.01%，同比增长0.83 pct.，毛利率提升主要是销售产品结构调整所致（去年同期低毛利率的抗疫物资产品销售占比较大）。2021Q1 期间费用率为28.30%，同比下降0.04 pct.。其中，销售费用率、管理费用率（包含研发费用）、财务费用率分别为24.60%（-0.39 pct.）、3.10%（-0.15 pct.）、0.59%（+0.50 pct.）。

    　　2021Q1 新开门店372 家，门店扩张进度符合预期2021Q1 公司拥有直营门店7537 家，新开门店372 家，关闭门店5 家，搬迁门店35 家。其中，云南、四川、重庆、贵州分别拥有门店4284家、897 家、257 家、315 家，新开门店分别为189 家、47 家、23 家、38 家。公司门店扩张顺利，整体扩张进度符合预期。

    　　顺势布局医药电商，推动药品零售业务线上线下融合发展公司顺应零售药品线上和线下融合发展的行业趋势，顺势布局O2O 业务，2021Q1 公司的O2O 业务门店数量达6274 家。2021Q1 医药电商（包括O2O 和B2C）销售同比增长113.57%，O2O 业务销售同比增长234.89%，医药电商业务发展迅速。

    　　投资建议：我们预计公司2021 年-2023 年净利润分别为9.87 亿元、12.32 亿元、15.03 亿元，分别同比增长25.0%、24.8%、22.0%；给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：门店扩张进度不达预期；门店盈利情况不达预期；药品降价超预期；处方外流不达预期