投资要点

    　　24Q3 公司收入略有下滑，主要系聚焦主业，收缩非主营业务，盈利能力有所提升。与此同时食品业务占比提升，期待后续成长。

    　　24Q3 收入略有下滑，归母净利润快速提升

    　　2024 年前三季度实现收入80.14 亿元，同比增长-20.70%；实现归母净利润0.73亿元，同比增长111.26%；实现扣非净利润0.70 亿元，同比增长114.39%。收入规模同比下降，主要是公司聚焦主业，收缩非主营业务，同时持续调整收入结构，盈利水平得到提升。

    　　2024Q3 实现收入29.70 亿元，同比增长-12.12%；实现归母净利润0.15 亿元，同比增长161.61%；实现扣非净利润0.15 亿元，同比增长159.71%。收入规模同比下降，主要是公司聚焦主业，收缩非主营业务，同时持续调整收入结构，盈利水平得到提升。

    　　从板块拆分来看，养殖板块前三季度出栏量为 24.76 万头，较上年同期虽有所减少，但由于生猪销售均价较去年同期上升，加上公司在饲料端控制成本，养殖成本较去年同期下降，养殖板块前三季度已实现盈利。

    　　屠宰业务24Q1-3 屠宰量为 360.08 万头，同比下滑主要系鲜品终端需求改善不明显，以及对冻品库存进行了控制，在满足大客户需求的情况下做一定量的储备。

    　　食品板块24Q1-3 收入 17.07 亿，与上年同期持平，占公司收入比重超20%。其中预制食品前三季度收入 15.09 亿，与上年同期持平，毛利率11.61%，较上年同期提升4.5%。预制食品第三季度收入 5.36 亿，环比增长 34.61%。

    　　毛利率和净利率均实现提升

    　　24Q1-Q3 公司毛利率为4.84%，同比+4.42pct；24Q3 实现毛利率4.60%，同比+1.44pct。

    　　费用率保持相对稳定。24Q1-Q3 实现销售/管理/研发/财务费用率分别为1.08%/2.18%/0.07%/0.78%，同比-0.06/+0.19/0.00/+0.24pct；24Q3 销售/管理/研发/财务费用率为1.00%/2.04%/0.08%/0.70%，同比 -0.08/+0.05/+0.02/+0.00pct。

    　　24Q1-Q3 公司净利率为0.98%，同比+7.89pct；24Q3 实现净利率0.50%，同比+1.40pct。

    　　维持此前盈利预测，维持买入评级

    　　我们维持此前盈利预测，预计24-26 年实现收入144.74、161.02、181.59 亿元，同比增长分别为8.67%、11.25%、12.77%；预计实现归母净利润分别为1.06、2.11、2.78 亿元，25-26 年同比分别为99.49%、31.81%。预计24-26 年EPS 分别为0.10/0.20/0.26 元，对应PE 分别为69.52/34.85/26.44 倍。

    　　风险提示：原材料价格提升、生猪价格波动、终端需求疲软