事件
2024 年10 月30 日,龙大美食发布2024 年三季度报告。
投资要点
聚焦主业致使收入下降,业务结构持续优化
公司2024Q1-Q3 实现营收80.14 亿元(同减21%),归母净利润0.73 亿元(2023 年同期为-6.49 亿元),扣非归母净利润0.70 亿元(2023 年同期为-4.88 亿元)。其中2024Q3 公司营收29.70 亿元(同减12%),主要系公司聚焦主业,收缩非主营业务,归母净利润0.15 亿元(2023 年同期为-0.24亿元),扣非归母净利润0.15 亿元(2023 年同期为-0.24 亿元)。盈利端,2024Q3 公司毛利率同增1pct 至4.60%,主要系业务结构优化所致, 销售/ 管理费用率分别同比-0.1pct/+0.05pct 至1.00%/2.04% , 净利率同增1pct 至0.50%。
预制菜业务订单释放,延续客户“固老开新”
分板块来看,养殖板块出栏量减少,而猪价回升叠加饲料端控制成本,前三季度实现盈利;由于鲜品需求疲软,同时冻品做定量储备,屠宰量同比下滑,但公司调整渠道结构,增加高附加值产品,毛利持续提升;预制食品营收Q3 环比增长,主要系餐饮旺季需求改善,存量客户新品贡献明显,同时部分新客户逐渐释放订单,目前已经跑出部分千万级潜在大客户。分渠道来看,大B 持续推进“固老开新”,由供应猪肉拓展到牛肉系列,同时做纵向延伸,目前已培育中餐类、西餐类潜在大客户,部分产品已陆续上市,销量逐步增长;中小B 持续培育核心经销商; C 端持续进行品牌露出,线下通过持续推动渠道下沉并向低线市场延伸拓展,深挖渠道潜力,线上通过达人合作等模式打造爆款单品,开拓私域用户,持续丰富渠道模式。
盈利预测
公司养殖屠宰板块短期受周期影响波动较大,且终端需求疲软叠加餐饮降价促销压制屠宰/食品业务收入,而公司通过布局差异化黑猪养殖业务、推进屠宰深加工、开发食品业务高品质餐饮客户优化产业结构,在结构调整推动下,公司利润逐渐释放,叠加公司推进工艺创新平滑成本波动,后续盈利能力有望持续改善。预计2024-2026 年EPS 分别为0.09/0.17/0.24 元,当前股价对应PE 分别为73/39/28 倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。