事件

    　　2024 年8 月29 日，龙大美食发布2024 年半年度报告。

    　　投资要点

    　　生猪行情回暖，业绩扭亏为盈

    　　公司2024H1 营收50.44 亿元（同减25%），主要系终端需求疲软使得屠宰板块销售承压，叠加餐饮促销压制食品业务收入所致。归母净利润0.58 亿元（2023 年同期为-6.24 亿元），扣非归母净利润为0.56 亿元（2023 年同期为-4.64 亿元），上半年实现扭亏为盈。其中2024Q2 公司营收 25.21 亿元（同减 22%），归母净利润 0.28 亿元（2023 年同期为-6.46 亿元），扣非归母净利润0.26 亿元（2023 年同期为-4.87 亿元）。盈利端，公司2024Q2 毛利率同增11pct 至3.84%，主要系生猪销售均价回升拉动养殖板块与冻品业务实现盈利，叠加延续降本措施所致。销售/管理费用率分别同减0.3pct/0.1pct 至0.89%/2.01% ， 净利率同增23pct 至1.34%，后续随着公司针对养殖/屠宰/食品业务推进结构优化，盈利能力或将延续改善趋势。

    　　推进各板块结构优化，针对食品客户固老开新分产品来看，2024H1 公司屠宰行业收入39.01 亿元（同减17% ） ， 生猪屠宰及肉类加工销售量28.74 万吨（ 同减17%），其中养殖板块受益于生猪销售价格回暖、饲料成本控制，板块已实现盈利，公司计划通过黑猪养殖等特色化养殖对接大客户需求，对板块做高利润补充贡献；屠宰板块鲜品销量下滑，冻品受益于猪价回升实现盈利，板块毛利率同比增长，下半年公司重点发力深加工提升产品附加值。2024H1公司食品行业收入10.82 亿元（同增0.4%），其中熟食制品/预制食品收入分别为1.09/9.73 亿元，分别同比-6%/+1%，主要系餐饮渠道客户需求减少，且终端降价促销下，公司推出性价比产品拉低平均售价所致，而2024H1 公司大单品烤肠收入实现20%的同比增速，同时线上平台品牌曝光度提升带动C 端放量，后续预制菜板块以肥肠类、酥肉类、培根类和烤肠类产品矩阵为主，围绕西快、烘焙赛道客户固老开新，短期内百胜、海底捞等老客户增量仍为主要收入/利润贡献来源，而新开发的区域性高品质客户增速加快，打开业务增长空间。分区域来看，2024H1 公司山东省内/华东其他/华中/　　华北/ 华南/ 东北/ 西南/ 西北及其他地区营收分别为19.24/13.35/7.03/2.62/1.04/3.93/3.04/0.19 亿元， 分别同比 -27%/-32%/-25%/-20%/-42%/-3%/+16%/-57%，公司围绕巴中布局熟食工厂，多产品线发力，带动西南片区营收同比增长。

    　　盈利预测

    　　公司养殖屠宰板块短期受周期影响波动较大，且终端需求疲软叠加餐饮降价促销压制屠宰/食品业务收入，而公司通过布局差异化黑猪养殖业务、推进屠宰深加工、开发食品业务高品质餐饮客户优化产业结构，在结构调整推动下，公司利润逐渐释放，叠加公司推进工艺创新平滑成本波动，后续盈利能力有望持续改善。根据半年报，我们略调整2024-2026 年EPS 分别为0.09/0.17/0.24（前值为0.09/0.20/0.29）元，当前股价对应PE 分别为72/39/28 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。