2023 年8 月30 日，龙大美食发布2023 年半年度报告。

    投资要点

    业绩符合预期，成本端显著承压

    2023H1 营收67.26 亿元（同减1%），归母净利润-6.24 亿元（去年同期为0.36 亿元）。上半年毛利率-0.96%（同减5pct），净利率-9.93%（同减11pct），销售费用率为1.18%（同减0.1pct），管理费用率为1.99%（同增0.1pct），营业税金及附加占比为0.16%（同增0.04pct），经营活动现金流净额为-3.67 亿元，系购买商品接受劳务支付的现金增加所致。其中2023Q2 营收32.50 亿元（同减6%），归母净利润-6.46 亿元（去年同期为0.13 亿元），毛利率-6.99%（同减12pct），净利率-21.68%（同减23pct），销售费用率1.14% （ 同减0.01pct ） ， 管理费用率2.11% （ 同增0.2pct），营业税金及附加占比0.17%（同增0.1pct），经营活动现金流净额-2.83 亿元。

    持续发力预制菜，推进全国化布局

    分产品看，2023H1 鲜冻肉/熟食制品/预制菜/进口贸易/其他营收为47.02/1.16/9.62/6.44/3.03 亿元，同比-9%/-32%/+89%/-12%/+15%，预制菜发展势头良好。分地区看，2023H1 山东省内/华东其他地区/华中地区/华北地区/华南地区/东北地区/西南地区/西北地区及其他营收分别为26.22/19.56/9.33/3.25/1.79/4.05/2.62/0.44 亿元，同比+4%/-17%/+2%/+4%/+34%/+59%/-16%/+99%。量价拆分来看，2023H 生猪屠宰及肉类加工销量34.61 万吨（同减4%），吨价1.94 万元/吨（同增3%）。

    盈利预测

    我们看好公司转型切入预制菜赛道，猪价低迷情况有望三季度迎来改善。预计2023-2025 年EPS 分别为0.02/0.22/0.38元，当前股价对应PE 分别为454/33/20 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。