事件： 公司公告2022 年三季报，前三季度收入/归母净利/扣非归母净利分别为114.52/0.49/0.89 亿元，同比-26.25%/-84.96%/-73.84%。其中22Q3收入/归母净利/扣非归母净利分别为46.37 亿元/0.13 亿元/-31.60 万元，同比-5.89%/-33.87%/-101.60%。

    　　高猪价扰动屠宰鲜品表现，预制菜持续发力。22Q3 收入同比下滑5.89%，降幅较一二季度收窄，主要系国内生猪价格大幅上涨（Q3 生猪均价22.5元/KG，同比/环比涨幅均超50%），但冻品储备相对谨慎，尚未弥补鲜品由于屠宰量下降带来的缺口。预制菜板块扩大布局，销量表现出色，但由于食材类占比较高，均价易受猪价波动影响，预计前三季度预制菜收入降幅较中期显著收窄。

    　　Q3 毛利率相对平稳，费用管控较好。前三季度毛利率为3.89%，同比-1.33pct，其中Q3 毛利率3.13%，同比-0.02pct，相对平稳。前三季度销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为1.18%/1.69%/0.05%/0.34% ， 同比+0.04pct/+0.42pct/+0.02pct/+0.03pct，其中Q3 销售/管理/研发/财务费用率为0.99%/1.43%/0.04%/0.27%，同比-0.41pct/+0.34pct/0.00pct/-0.15pct，费用率整体有所改善。此外，Q3 其他收益确认较多主要系政府补助影响。

    　　综合以上因素，前三季度净利率0.82%，同比-1.36pct，其中Q3 净利率0.08%，同比+0.06pct。

    　　盈利预测与投资建议：根据三季报业绩调整盈利预测，预计22-24 年收入为166.43/211.95/243.60 亿元，同比-14.70%/+27.35%/+14.93%，归母净利为0.72/1.74/3.54 亿元，同比+110.86%/+142.65%/+104.20%，EPS 为0.07/0.16/0.33 元， 对应2022 年10 月26 日收盘价， PE 为142.42/58.69/28.74X，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：猪价波动风险，生猪疫病风险，预制菜市场竞争风险，食品安全风险。