投资要点

    公司业绩短期受制于猪价下行影响屠宰业务、疫情管控餐饮链受损影响预制菜业务，由此公司业绩短期承压。但公司“一体两翼”战略清晰，预制菜行业后续空间广阔，大客户资源丰富，静待公司业绩拐点显现。

    公司22H1 业绩有所下滑，主要受到成本和疫情等影响2022H1 公司实现营收68.15 亿（-35.71%）；实现归母净利0.36 亿元（-88.25%）；实现扣非后净利0.89 亿元（-72.12%）。22Q2 实现收入34.75 亿元（-21.95%），实现归母净利润0.13 亿元（-86.39%）；实现扣非后净利0.43 亿元（-58.17%）。公司业绩有所下降主要系毛猪价格下降，叠加疫情对于餐饮供应链影响较大所致。

    屠宰业务受到猪价影响略有下降，预制菜业务疫情影响较大22H1 屠宰业务实现51.4 亿元，同比下降33%；食品业务实现6.79 亿元，同比下降12%；进口贸易实现7.34 亿元，同比下降62%。其中屠宰业务略有下滑主要系猪价下降有关。食品业务中预制菜业务实现5.08 亿元，下滑12%，主要系餐饮渠道受疫情影响较大，但中小B 客户预计仍保持增长。另外，鲜冻肉收入51.4亿元，同比下降33%，熟食制品1.71 亿元，同比下降11%。

    从渠道角度来看，公司已经建立全国性销售网络，经销商数量稳步增长，山东/华中/华东/西南地区经销增长分别为587/432/392/202 家。

    毛利率下降背景下，净利率略有下滑

    22H1 实现毛利率4.41%（-1.77pct），22Q2 实现毛利率5.14%（-0.86pct）。毛利率略有下降主要系屠宰业务毛利率下降2.8pct 实现2.4%。22H1 净利率1.32%（-1.86pct）,22Q2 实现净利率1.26%（-1.19pct）。

    继续看好“一体两翼”战略规划，预制菜业务空间广阔，略下调盈利预测。

    公司自2021 年进行战略升级，发展中心由屠宰转向为以预制菜为核心的食品业务，依托公司在屠宰和养殖上的坚实基础，为食品快速突破提供重要支撑，预制菜业务有望成为龙大美食新的增长点，公司整体盈利能力将显著提升。

    考虑到上半年疫情影响，我们略下调此前盈利预测，预计2022-2024 年实现收入分别为174.46/223.16/254.54 亿元，同比增速分别为-10.58%、27.92%、14.06%；预计2022-2024 年实现归母净利润分别为0.72/2.10/3.39 亿元，同比分别为918%/193%/62%。预计22-24 年EPS 分别为0.07/0.19/0.31 元，对应PE 分别为152/52/32 倍。

    风险提示：猪价格波动风险、疫情反复风险、非洲猪瘟等带来的经营风险。