深耕肉品供应，“刚柔并济”创造美味。龙大美食以生猪养殖、屠宰起家，20 年公司营收超241 亿元，增速大于40%，进入高速发展阶段。公司不断向产业链上下游延伸，凭借自身品牌、规模及管理优势，成为百胜旗下肯德基、必胜客等餐饮品牌的优质原料供应商。截至目前，公司的预制菜共数百种产品品类，可分为预制食材、预制半成品和预制成品三大产品线。

    公司具有较强的成本把控、深度加工能力以及规模化生产能力；同时，公司持续开拓B 端渠道，积累了一批国内外知名的优质B 端客户。

    轻装上阵，业绩或将迎来边际改善。公司业绩受到猪周期一定影响，19-20年，受猪周期上行影响，公司营收同比增长91.63%/43.27%，归母净利润同比增长36.04%/276.06%；21 年，公司屠宰业务受猪价变动及饲料价格上涨影响，业绩有所承压，收入/归母净利润分别同比-19.05%/-172.71%；我们预计随着市场好转，业绩或将迎边际改善。随着国家政策、行业环境多项因素影响，生猪屠宰行业集中度有望进一步提升，作为龙头企业之一，龙大未来发展值得期待。

    “破茧成蝶”，乘预制菜之风而起。目前预制菜行业前景广阔，B 端受益于连锁化发展与降本增效推动，C 端或在疫情常态化、快节奏生活化、及高压力背景下迎来快速增长。借助行业趋势，公司采取BC 兼顾的总体策略，提出以预制菜为核心的食品主体，以屠宰和养殖为两翼支撑的“一体两翼”总体发展战略；依托全国化产能布局和不断完善的品质管理体系，确保供应能力与产品质量的稳定。公司将不断精修内功，抓住机遇，或将乘风而起。

    “肉品+食品”双轮驱动，破圈进化值得期待。未来，公司将继续凭借低原料成本、精细加工以及大B 端客户沉淀等优势布局更高附加值、更为广阔的预制菜业务。新业务方面，公司自上而下战略定位清晰；人才管理方面，公司坚持市场化考核与激励机制，并引进行业高端人才来完善食品业务团队。通过多管齐下的战略部署，我们认为公司预制菜业务具有较高的成功率，且成功放量后预计将大幅改善公司盈利结构，实现去周期化，并带来短期业绩弹性以及长期增长稳定性。另外，受猪肉价格处于周期低位的影响，公司21 年屠宰利润基数相对处于低位；22 年猪价变动为公司提供短期屠宰业绩的稳定性，为公司业绩向好保驾护航。

    盈利预测：我们预计公司22-24 年实现营收199.93/243.53/285.17 亿元，同比增长2.48%/21.81%/17.10%，实现归母净利润1.91/4.64/7.05 亿元，同比增长128.98%/143.21%/51.84%，给予公司2023 年30 倍PE，对应目标价12.9 元，维持买入评级。

    风险提示：食品安全问题；疫情风险；预制菜业务增长不及预期、收入占比低；原材料价格波动风险；大股东股权质押风险