主要观点

    　　明确“一体两翼”政策，聚焦食品预制菜业务21 年上半年公司明确“一体两翼”战略，以预制菜为核心的食品为主体，以养殖和屠宰为两翼支撑。大股东蓝润集团进军农牧产业，布局产业链上游，助力公司布局生猪产业链投资建设并在未来达成全国化发展的目标。公司明确战略转型目标，新增食品加工厂并推出BC 兼顾的渠道策略，重视预制菜业务的未来发展。

    　　行业β：预制菜赛道处于发展初期，空间广阔预制菜赛道因为下游餐饮企业工业化和高线城市消费者对于烹饪高效率的需求提升，行业在初期具有非常高的发展空间。我们认为预制菜行业B 端规模和发展速度会超过C 端，并且更看好中式预制菜在国内拓展需求后市场行业规模空间。

    　　企业α：战略布局明确，或可实现弯道超车

    　　在上游生产方面，公司生猪全产业链布局提供稳定低成本的供应链支持；在研发方面，大B 端服务经验助力产品研发，爆品推广效率高；在品牌方面，通过爆品渗透渠道，快速建立C 端品牌认知；在战略方面，BC 并举渠道战略，对自身优势认知明确，生产、研发和渠道推广战略清晰。公司在预制菜业务拥有独特优势，预制菜业务将为公司提供稳定高增长的收入和利润。

    　　投资建议

    　　预计22-23 年公司营业收入由308.5/343.6 亿元调整至201.7/239.3 亿元，新增24 年营业收入287.2 亿元；归母净利润由8.5/11.0 亿元调整至2.3/5.1 亿元，大幅下调主因21 年进入行业下行周期，冻品成本影响屠宰业务毛利且冻品库存计提减值5.19 亿元公司21 年归母净利润下滑至-6.6 亿元，新增24 年归母净利润8.1 亿元。对应EPS 由0.79/1.02 元调整至0.21/0.47元，新增24 年EPS 0.75 元，2022 年5 月9 日收盘价10.5 元对应PE 分别50/22/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　成本下降幅度不及预期、新冠肺炎疫情超预期扩散、食品安全风险等