投资要点：

    　　大股东蓝润集团甩掉包袱集中资源做好龙大，战略发展生猪产业之决心可见一斑

    　　之前，蓝润集团基于考虑公司的长远发展，规划布局大健康和大消费产业。故于2016 年6 月，受让了九州投资所持ST 运盛5351 万股，成为ST 运盛的控股股东。但由于蓝润集团缺乏医疗健康行业的核心资产，也缺乏医疗健康产业的运营经验，运盛医疗经营情况一直不佳。

    　　近期四川蓝润拟向华耘合信（海南）转让全部所持有的ST 运盛24.34%股份。ST 运盛问题的彻底解决，让蓝润集团甩掉了包袱，获得了更好的现金流，更好的集中精力、人力和财力等各种资源做强做大龙大肉食。同时，蓝润集团在公司网站上也明确了“蓝润集团是一家以农牧产业为主体的综合性集团”。尤其是，在公司网站上明确显示“公司的主营业务就是龙大肉食和五仓农牧”。由此，蓝润集团致力于发展生猪产业的决心，可见一斑。

    　　公司主业聚焦屠宰精加工和肉制品（预制菜），立足“山东”和“四川”，深度布局全国

    　　龙大经过多年的发展，已形成以“屠宰精加工”和“肉制品”为核心，以生猪养殖和进口贸易为配套的“全产业链”经营发展模式。

    　　公司屠宰业务将由白条肉“粗加工”向分割肉“精加工”转型。由此，单头猪的屠宰盈利水平也带来大幅提升，预计普通屠宰平均单头盈利一般在50 元左右，精加工屠宰平均单头盈利预计远远高于普通屠宰盈利水平。

    　　公司肉制品向餐桌上的肉制品（预制菜）方向发展，如低温肉制品、酱卤肉制品、冷冻调理制品、料理包、火腿及部分高端休闲肉制品等等。肉制品从单一品类向多品类，从粗加工向深加工方向发展，所带来的行业发展规模空间和盈利能力水平提升都是空前巨大的。

    　　从规模经济和方便程度来看，屠宰企业发展预制菜业务具备先天优势，尤其是实现全国布局的大型屠宰企业。全国布局、渠道广泛、客户众多、供货频繁，这就为屠宰企业建设预制菜工厂，销售预制菜在规模上、物流上和时效性上都提供现实的可能。而长期看，我国预制菜行业有望实现3 万亿元以上规模，公司有望分享巨大行业红利。

    　　公司对肉制品业务在战略上高度重视，明确将肉制品业务打造成为公司核心业务板块。公司在全国范围实现了山东、上海、四川“三足鼎立”的研发布局。其中山东研发中心主要负责基础项目和常规品的研究，上海研发中心负责B 端餐饮产品和创新性产品研发，成都研发中心主要负责口味和休闲品研发。从肉制品产能上看，莱阳全新肉制品工厂将在下半年投入使用，年产能将从目前的6 万吨提升至11 万吨，为未来业绩增长提供有力支持。

    　　此外，蓝润集团自身在四川投资约200 亿元，500 万头集生猪养殖、屠宰、肉制品、有机肥一体化项目，并计划于2023 年年末前注入上市公司。由此，“山东”、“四川”，“一东一西”的两个业务主体，齐头并进，有望快速推进全国化。

    　　五年规划看，公司计划到2025 年将年生猪设计屠宰产能增加到约5000 万头/年，公司计划到2025 年肉制品板块营收规模将超百亿元，并规划养殖规模在未来五年内实现出栏设计产能300-500 万头。

    　　盈利预测和投资评级：维持“买入”评级 基于上述分析，我们看好大股东蓝润集团甩开包袱，全力发展生猪产业的信心和决心，看好龙大聚焦屠宰精加工和肉制品为核心主业的发展前景。

    　　基于审慎性考虑，暂不考虑可转债转股及增发股份对公司业绩及股本的影响，预测2021/2022/2023 年EPS 分别为1.24/1.58/1.87 元，对应PE 分别为9.53/7.48/6.30 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：（1）经济发展不达预期；（2）消费习惯改变不达预期；（3）国内预制菜行业渗透率不及预期；（4）预制菜原料价格波动的不确定性影响；（5）公司屠宰业扩张不达预期；（6）公司肉制品发展不达预期；（7）公司养殖业扩张不达预期；（8）猪价涨跌不符合预期；（9）猪瘟控制不达预期；（10）公司资产注入进度不及预期；（11）增发进展不及预期；（12）大股东将ST 运盛所有股权转让不达预期；（13）食品安全。