2020Q1-Q3 归母净利润6-6.3 亿元

    2020 年10 月14 日，公司发布2020 年前三季度业绩预告，20Q1-Q3 实现归母净利润6-6.3 亿元，yoy+290.47%~309.99%。单季度看，20Q3 公司实现归母净利润2.95-3.25 亿元，yoy+407.81%~459.45%，环比增长82.8%~101.4%。我们预计20-22 年公司EPS 分别为0.80 元、1.01 元以及1.16 元，合理目标价为16.16 元，维持“买入”评级。

    养殖逐步加码，冻肉持续贡献业绩

    20Q1-Q3 公司净利润高增，其中Q3 净利润同比增幅较大，我们认为主要受益于公司冻肉、养殖以及肉制品业务。分业务板块来看：1）养殖业务部分：公司生猪加快出栏，前三季度出栏20.49 万头（其中Q3 出栏9.56 万头，环比Q2 增长36%），我们预计外销6 万头左右，养殖产能不断释放并增厚盈利，预计Q1-Q3 贡献净利1-1.5 亿元；2）生食部分：公司冻肉储备持续贡献利润，我们预计生食部分前三季度贡献净利4-4.5 亿元；3）熟食部分：公司积极拓展屠宰产能，加快布局渠道，并以此带动肉制品销量，我们预计熟食及肉制品贡献净利1 亿元左右。

    大力拓展产能，加快渠道建设

    据公司公告（公告编号：2020-104、2020-105，20 年8 月20 日），公司收购通辽金泉食品有限公司100%股权，与上海新农科技股份有限公司合资成立江苏龙新食品有限公司（龙大控股51%的股份，龙新食品后更名为龙大沁侬食品有限公司）。我们认为，公司进行并购及成立合资公司，有利于不断打开全国市场。目前生猪价格下行周期较为明确，在生猪后周期，公司通过外延式扩张有望迅速扩大产能、抢占渠道及市场份额。

    内生增长+外延扩张齐头并进，维持“买入”评级屠宰行业历经长期高猪价的成本压力，小产能淘汰剧烈，据农业部，2019年全国淘汰4000 多家屠宰企业，公司凭借内生+外延有望在生猪后周期享受行业红利。公司加快冻肉储备的销售，我们预计冻肉有望贡献更多盈利，因此上调对公司的盈利预测，预计公司2020-22 年EPS 分别为0.80元、1.01 元以及1.16 元（前值0.63/0.84/0.98 元）。参考2021 年可比公司Wind 一致预期13.28 倍PE，考虑到公司积极拓展屠宰产能、加快全国渠道建设，我们给予公司2021 年16 倍PE，目标价16.16 元（前值18.27 元），维持“买入”评级。

    风险提示：非洲猪瘟疫情风险，食品安全风险。