2020H1 归母净利3.04 亿元，yoy+218.24%

    　　公司公布2020 年半年度报告，2020 年上半年，公司实现营收116.00 亿元，yoy+90.23%；实现归母净利润3.04 亿元，yoy+218.24%。单季度看，20Q2 公司实现总营收56.86 亿元，yoy+69.04%，归母净利润1.61 亿元，yoy+908.65%。我们预计，2020-22 年，公司EPS 分别为0.63 元、0.84元以及0.98 元，目标价18.27 元，维持“买入”评级。

    　　养殖、冻肉业务贡献业绩弹性

    　　20H1 公司业绩同比大幅提升，我们认为主要得益于养殖与冻肉业务。具体看，1）养殖业务方面，20H1 公司生猪出栏10.93 万头，我们预计外销3万头左右，贡献收入1.2 亿元，预计净利达到5000 万元；2）屠宰业务方面，受肉价高企影响，屠宰业务营收80.67 亿元，yoy+89.62%，同时受低价冻肉储备影响，屠宰业务毛利率环比上升1.17pct 至4.52%，预计贡献净利2.5 亿元（冻肉净利3.5 亿元，鲜肉亏损1 亿元）；3）肉制品业务方面，公司加速向全国进军，20H1 实现营收4.86 亿元，yoy+69.65%，我们预计贡献净利6000 万元左右。此外，我们还预计贸易业务亏损0.5-1 亿元。

    　　全产业链布局打造肉食巨头

    　　公司于7 月完成9.5 亿可转债发行，主要用于新建山东年出栏50 万头商品猪项目，8 月6 日拟定增募资15 亿元用于新建山东66 万头生猪养殖项目。

    　　公司抓住机遇积极扩展生猪养殖业务，同时发力高毛利率的肉制品加工（高低温肉制品、冷冻调理肉制品等），积极扩展商超、批发商、连锁餐饮等销售渠道，增长潜力十足。此外，在公司大股东蓝润集团西南销售渠道、生猪养殖产能、资金支持助力下，公司有望逐步完成区域品牌向全国性品牌转型，迎来收入利润高速增长。

    　　行业整合，公司有望享受发展机遇

    　　超长猪周期下，生猪养殖规模化推进加速，同时，生猪禁运政策持续，消费者更加注重食品安全，多因素叠加，屠宰业整合加速。据农业部，2019年屠宰行业淘汰超4000 家企业，接近2018 年存量一半。公司贸易采购优势突出，有望在本轮整合中受益。展望未来，生猪供应缓慢恢复将带来猪价较长下行周期，同时在收入水平+健康理念的双重驱动下，品牌冷鲜肉及肉制品将引领消费升级，给公司带来较大发展机遇。

    　　高成长肉食标的，维持“买入”评级

    　　公司全产业链布局，借助后周期红利，未来两年有望实现业绩高增长。我们维持对公司的盈利预测，我们预计，公司2020-22 年EPS 分别为0.63/0.84/0.98 元。参考2020 年可比公司Wind 一致预期27 倍PE，考虑到公司优秀的采购基因与高成长预期，我们给予公司2020 年29X 的PE，上调目标价至18.27 元（前值14.49-15.12 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：非瘟疫情发展超预期，食品安全风险。